易方达价值成长混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

基于以上判断和逻辑，以及对经济和股票市场长期发展的信心，基金的股票仓位维持了稳定。在对标基准和控制组合结构偏离风险的基础上，基金将投资的重心放在了包括人工智能、智能制造、新能源、新材料等新质生产力的相关领域，寻找在各个行业领域处于相对优势的个体公司。基金的主要投资对象始终聚焦于具备长期核心竞争优势的优质企业，并对于经营处于向上扩张趋势的行业和企业给予重点关注和配置。

易方达价值成长混合基金报告期内基金投资运作分析

2025年，中国经济和股票市场在2024年构建的中长期底部基础上，迎来了稳定恢复。如果用一个关键词来描述2025，我倾向于用“重构”。世界格局与秩序和中国经济结构，都在经历旧结构的消融和新结构的重建。任何重构都是一个震荡和反复的艰难过程，于是我们在过去一年经历了仿佛骤然加剧的贸易冲突和地缘政治震荡。中国经济在2020年之后逐渐出现的去房地产化趋势，是城镇化与人口增速接近顶峰之后的必然结果。所幸的是，在我们主动风险防范的政策举措下，房地产风险在全球经济见顶压力出现之前得以暴露。经历了三到五年的艰难调整之后，房地产对经济的负面冲击逐渐可控，负面影响逐渐被不断出现的积极因素所对冲，中国经济迎来了再一次轻装上行的契机。

新出现的积极因素无疑就是技术革命。创新和新质生产力正在重塑中国经济结构，锻造经济的新动能。人工智能和智能制造引领了新一轮制造业投资和生产效率的提升，拉动经济走出低谷，恢复活力。在工业增长的大类中，可以清晰观察到信息技术制造业和装备制造业增长速度持续高于全部工业平均增长速度，就是经济转型成效的明证。一方面，我们仍旧需要面对房地产出清带来的产能富余和PPI压制。另一方面，我们第一次站在了全球科技进步和产业升级的浪潮之巅。科技创新和新质生产力在经济发展中的引领作用逐渐加强。科技正在成为我们下一轮增长的核心驱动力。中国经济以相对可控的代价和震荡，接近了下一轮增长的路口。人工智能（及相关基础设施投资）、智能制造、以及新能源新材料领域，很可能是未来引领我国经济发展的关键动力。

经济增长筑底和转型期的特征也定义了股票市场的基本面基调。股票市场在2025年呈现出了明显的结构性特征。与以往大周期上涨趋势的普涨、轮涨特征不同，本轮上涨以结构性上涨为主要特点。人工智能和基础设施投资相关产业链、智能制造产业链、以及上游及周边新能源、电力设备、乃至相关原材料领域，维持了较强表现。而传统地产基建相关产业链和其它领域则表现低迷。由于工业名义增长乃至终端消费都表现出增速趋缓的态势，伴随着货币供应量的稳步回升，市场一直存在“水牛”与“基本面牛”的观点分歧。我们认为，结构分化恰恰证明了本轮股票市场的上行趋势有坚实的经济基本面逻辑支撑，并非仅仅是流动性推升和政策干预的结果。在这一经济逻辑下，结构性特征将贯穿新一轮经济增长的全过程，也将贯穿股票市场本轮上行趋势的全过程。