易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，我们认为全球宏观环境可能步入一个“新常态”：关税摩擦常态化、全球财政货币政策分化、人工智能技术加速渗透实体经济。这些因素将共同塑造一个增长动能切换、通胀结构分化、市场波动率中枢抬升的投资环境。

对于国内资本市场，在经历了政策驱动与预期反复的2025年后，2026年的市场主线可能更加注重“实效”与“性价比”：

1. 科技成长的去伪存真：人工智能的投资将从基础设施铺设转向商业应用落地，能够产生真实现金流、具备核心竞争壁垒的细分领域龙头将脱颖而出，而单纯的概念炒作将面临压力。国产替代与供应链安全仍是长期确定性方向。

2. 传统领域的价值重估：随着稳增长政策持续发力与经济内生动能的逐步累积，部分深度调整、估值极低、且受益于全球制造业周期或国内政策扶持的周期性行业（如资源、金融、部分消费）可能存在显著的估值修复空间。

3. 高质量公司的穿越周期能力：无论宏观环境如何变化，能够持续创造自由现金流、维持良好资本回报率并愿意回馈股东的公司，其长期投资价值将日益凸显。结合股息与回购的“真实股东回报”将成为重要的选股标准。

基于上述展望，本基金在2026年将继续坚持并优化现有策略：

核心组合方面，将继续深化均衡配置，进一步丰富内部基金策略库（如增加对景气轮动、绝对收益等策略的关注），构建更具韧性的“多策略引擎”，以应对复杂的市场环境。

卫星组合方面，将继续遵循“下行有保护，上行有弹性”的原则，积极寻找“高股东回报”与“期权价值”兼具的投资机会。一方面，紧密跟踪人工智能、高端制造等科技产业的实质性进展；另一方面，敏锐布局处于周期底部、具备显著边际改善信号的顺周期领域。

基金优选层面，将持续加强对内部基金管理人的跟踪与评估，深化对其投资方法论、能力圈进化及组合管理能力的理解，确保投资决策的前瞻性与精准性。

本基金深知，受托理财，责任重大。我们将始终以持有人利益为核心，秉持勤勉尽责、诚实信用的原则，不断迭代投资体系，优化组合管理，致力于在充满不确定性的市场中为投资者创造可持续的长期价值。衷心感谢各位持有人的信任与陪伴。

易方达优势领航六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年，全球宏观经济与地缘政治局势复杂多变，主要围绕关税政策的反复、人工智能产业趋势的深化以及全球流动性预期的摆动而展开。A股市场在“顺周期”与“科技”两大主线间动态权衡，全年经历了恐慌避险、风险偏好修复与结构再平衡等多个阶段。本基金秉持长期投资理念，严格执行“核心-卫星”策略，主要投资于基金管理人旗下的基金，通过定量与定性相结合的方法精选内部优质基金，力求在控制风险的基础上为投资者获取长期稳健回报。

2025年，影响市场的核心变量是中美关税战的演进。一季度，关税预期升温叠加经济数据波动，引发全球市场动荡，科技股承压，避险资产黄金表现突出。二季度初，关税战重启导致市场大幅回撤，但随着谈判推进，悲观预期逐步修复，市场走出V型反弹，科技成长风格引领上涨。三季度，随着贸易协议陆续达成，系统性风险显著降低，全球市场迎来普涨，人工智能主题与资源品共振上行。四季度，市场在分化中前行，前期涨幅较大的科技板块震荡加剧，资金开始关注估值处于低位、具备边际改善潜力的周期与金融板块。

全年来看，A股市场整体收涨，但内部轮动加快，风格从单一的成长占优逐步向成长与价值再平衡过渡。本基金在年初提出的“顺周期期权”与“科技期权”框架，有效指引了对政策脉络与产业趋势的把握。

本基金的投资运作紧密围绕“核心-卫星”策略展开，并充分发挥投资于内部基金的优势，进行精细化配置：

核心组合方面，均衡配置，稳中求进。核心组合长期坚持均衡配置理念，主要投资于管理人内部的价值成长、均衡成长、积极成长等多策略优秀基金，构建了一个风格分散、相关性较低的组合基础，旨在抵御市场单一风格波动，提供持续稳定的超额收益来源。全年核心组合保持较高权益仓位，体现了对长期股权资产价值的信心。

卫星组合方面，灵活调整，捕捉机遇。卫星组合根据市场阶段变化进行战术调整，旨在增强组合弹性：一季度，在市场动荡中维持对成长风格的超配，并增加了港股互联网、创新药、军工等方向的配置，寻求高性价比的成长机会。二季度，面对关税风险骤升，本基金果断实施了实质性避险，大幅降低了风险资产仓位，有效控制了组合在极端情况下的下行风险，尽管事后看错失部分反弹收益，但保护了投资者利益。三季度，在系统性风险解除后，积极捕捉人工智能产业趋势，但鉴于美股算力链估值高企，将重心转向更具安全边际和产业进展的国产算力、固态电池、消费电子等方向，同时配置有色金属、非银金融以平衡组合。四季度，进行了关键的风格再平衡，降低核心组合中单一科技成长风格的集中度，增配了均衡、逆向及质量风格的内部基金，使核心组合策略更多元、适应性更强。在卫星组合中，本基金进行行业轮动，减持部分宽基成长指数，将仓位增配至有色金属、港股非银金融及证券等板块，布局经济预期修复与深度估值折价下的反弹机会。

基金优选层面，聚焦内部，深度挖掘。本基金充分利用对内部基金及基金经理的深度认知，基于严谨的定量评价与深入的定性调研，在全公司产品线中“优中选优”。不仅关注历史业绩，更注重投资策略的稳定性、逻辑的一致性以及在不同市场环境下的应变能力，确保所选基金能够精准践行配置意图。

回顾2025年，本基金的核心组合发挥了压舱石作用，内部基金的均衡配置有效平抑了市场风格切换的冲击。卫星组合的操作总体遵循了“高股东回报+期权价值”的思路，二季度的避险操作彰显了风险控制的首要原则，三、四季度的结构调整则体现了对产业趋势与估值性价比的动态把握。尽管对市场波动的预判和择时充满挑战，但通过“核心-卫星”的架构与内部基金的精细化管理，本基金力求在长期投资与短期应变间取得平衡，全年努力为投资者提供了具有竞争力的风险调整后收益。