易方达科瑞混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，结合经济、流动性、估值等多个因素综合考虑，当前市场对安全边际的要求较高，主要是估值安全或者位置安全，因此对过去两年滞胀的行业和个股应该给予更高的关注度，红利因子和高质量因子可能在26年的某个时间段有相对亮眼的表现。而更重要的是，我们需要去观察企业的再投资意愿，观察地产的复苏进度以及经济转型的效果。从行业和企业的选择上，我们会更关注他们的全球化能力、现金流状态以及经济相关性。

易方达科瑞混合基金报告期内基金投资运作分析

2025年A股市场整体以上涨为主，在增量资金入市和AI科技叙事的背景下，成长风格显著占优。指数方面，创业板指数、中证1000指数、沪深300指数、上证50指数分别上涨49.57%、27.49%、17.66%、12.90%。板块方面，表现较好的行业指数分别是有色金属、通信、电子，而表现逊色的行业指数是食品饮料、煤炭、美容护理。

回顾2025年，经济呈现稳健开局、渐进调整的特征。一季度工业生产受益于AI投资和出口拉动保持高增；二季度增长放缓，消费在政策刺激下表现良好，出口存在抢单效应；三季度外需仍强于内需，消费受补贴退坡影响；四季度内外需分化明显，三大投资有所走弱。生产端方面，上半年工业增加值维持高位，主要来自中游资本品和机电零部件，下半年随着抢出口效应消退明显回落。消费端方面，二季度家电、通讯器材等品类受政策刺激增长显著；三四季度补贴退坡导致相关品类回落，餐饮表现优于商品消费。出口方面：1-4月保持较高增速，5月受外部政策影响有所下滑，随后抢出口带动回升；四季度对欧非拉等地区出口展现韧性。投资领域方面，地产投资下行，销售短暂反弹未能传导至投资端；基建投资上半年高速增长，下半年受多重因素影响增速下滑；制造业投资上半年由AI相关领域拉动，下半年随设备更新弱化而回落。

2025年市场的波动以及风格变化上和以往几年相比更加剧烈，这对长期投资以及自下而上选股来说确实是一个更大的挑战。本基金依然致力于寻找市场未充分定价的好公司，选择风险收益比较高的个股。随着2025年权益市场的上涨，以及行业和个股之间两极分化严重，部分风格和部分行业出现了更好的买入价格，年末和年初相比，本基金股票仓位略微提升。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了电子、环保、通信，主要减持了食品饮料、银行、基础化工。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，而不是集中配置在少数几个行业去获取超额收益。