易方达稳健腾享六个月持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年三季度，A股市场持续上涨，随着中长期资金入市的推动，A股市场的波动率也有所降低，夏普比率显著改善。市值方面，中小市值的股票表现好于大市值股票。风格方面，成长风格表现显著好于价值风格。行业方面，通信、电子、电力设备等行业表现靠前，而银行、交通运输、石油石化、公用事业等行业表现靠后。

2025年三季度，债券市场持续下跌，十年期国债到期收益率从上季度末的1.65%上行至1.79%，波动率有所上升。在票息保护不足的背景下，债券资产的高波动特征可能持续。可转债方面，由于可转债正股的整体风格偏向中小盘，可转债整体的表现较好，但在高转股溢价率的背景下波动有所增加。

三季度的市场体现出股债资产负相关性增强的特征。在权益资产夏普比率提升、债券资产夏普比率下降的背景下，部分资金不断流出债券市场、流入权益市场，最终体现为市场的风险偏好整体提升，股票市场中科技成长板块表现突出，而作为避险资产的债券则持续下跌。

但我们也关注到，历史上股债的负相关性并不稳定，在极端事件冲击下股债相关性可能提升，增加组合的尾部风险。即使股债配置比例不变，股债相关系数的上升也会导致组合的潜在回撤空间增大。因此，虽然单纯的股债组合在三季度的夏普比率较优，我们仍然希望通过多资产、多策略的方法进一步分散组合风险，为风险偏好较低的客户提供一键资产配置的解决方案。

本基金秉承稳健的投资风格，结合市场环境灵活运用多种投资策略，通过对各类资产的分散化配置构建核心组合，并结合市场判断进行适度调整，为投资者严格控制投资组合的下行风险。

资产配置层面，权益资产中，由于权益资产波动率下降，组合小幅提升权益仓位，同时根据组合风险预算调整配置比例；商品资产中，组合维持了对于黄金、豆粕等资产的配置；债券资产中，由于债券资产波动率上升，组合小幅降低了债券久期；另类资产方面，组合在调整过程中加仓了公募REITs，对冲其他资产的波动。

基金选择层面，本基金主要投资于基金管理人旗下的基金，组合在含权债基中进行了分散化配置，并在纯债基金中减仓了部分长久期债券基金，加仓了场内折价债券基金和货币基金。

本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳健的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。