易方达资源行业混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

资源股走势受众多因素影响，上到全球宏观，中到产业趋势，下到现货库存。在众多的因素中如何为投资者创造超额收益是我们不断努力的方向。我们在整体投资策略上保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据，其中最重要的是基于供需分析，寻找中期维度存在供需缺口的子行业进行重仓。

从时间维度来说，短期，相较拥有更高频数据资源的产业人士，我们并无优势；长期，资源品大多也是周期品，周期轮回是宿命。因此我们从中期维度入手，用时间成本或波动率的损失去对冲产业的高频优势，用近处的相对可见去对冲长期的迷雾重重。

从分析维度来说，从宏观到产业再到个股，宏观无疑对资源股是最重要的，但也是最难分析的。在公司宏观研究团队的支持基础上，我们保持对宏观走势的密切跟踪，对宏观做出判断，并保留一定的灵活性。产业层面的供需分析是我们着力的重点，也是我们通过勤勉的调研访谈、翔实的数据分析以及深入的研究跟踪等工作得以更为擅长和把握的部分。同时，中期维度的供需缺口往往能造成阶段性的巨大的价格波动，也能带来更多的超额收益。

展望未来，随着贸易战带来的扰动逐渐被消化，美欧预计重新开启财政刺激；国内经济也在稳步复苏，大宗商品的需求预计有所修复，供给侧相对受限的品种比如铜铝能够迎来更大弹性。此外，部分资源品价格比如锂已经开始跌破成本线，对我们而言这是个积极信号，我们会做一定的左侧布局，为未来两三年的投资打好基础。

易方达资源行业混合基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，尽管国际形势纷繁复杂，但A股市场表现出了足够韧性。报告期内，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，万得全A上涨5.83%。申万一级子行业中，上涨前三的有色金属、银行、国防军工行业分别上涨18.12%、13.10%、12.99%，而下跌前三的煤炭、食品饮料、房地产分别下跌12.29%、7.33%、6.90%。

2025年上半年，整体资源股表现尚可，中证内地资源指数上涨4.43%，略跑输万得全A。其中，贵金属黄金表现最为亮眼，基本金属铜铝其次，钢煤油为代表的黑色商品表现最差。这主要由于上半年贸易战带来的全球经济紊乱，增长预期放缓，市场转而追捧避险的贵金属及供给端有限制的基本金属，其余商品则完全暴露在了负面的经济预期之下。股票层面，由于估值较低以及优秀公司的成长性，资源股表现普遍优于商品。

本基金投资策略上整体上保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。不同的资源子板块会处于不同的行业周期阶段，这给了我们进行行业配置的空间。上市公司锐意进取，不断拓展资源版图，这给了我们享受个股增长的机会。周期不断起落，但公司仍有其相对稳定的价值区间，这需要我们有清晰的认知，不能盲目追随。因此，在2025上半年，我们将更多配置聚焦在了铜铝等充分受益于供给刚性、需求稳健的基本金属板块，降低煤油等仓位。并且，在二季度贸易战爆发后，增加了黄金等避险品种的仓位，以更好地应对全球局势变化。