易方达磐泰一年持有混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们处于这一轮经济下行的尾端，从去年四季度开始，企业的利润率开始趋于稳定，市场对于中长期经济预期趋于稳定，风险偏好逐步抬升，但是经济复苏预期不强，流动性较为充裕，市场表现活跃，类似的周期位置我们在国内或者国外的资本市场中都可以找到相似的案例。我们预计这一过程仍然会持续。需要关注的是经济是否有可能出现明显的回升，产能的实质性出清和债务重组是一个重要的先决条件，当前各行业开始的“反内卷”政策是否会带来2015-2016年供给侧改革的效果，并为后续可能的经济回升做好准备，我们需要密切关注，这会带来资产切换和风格的较大转变。

本基金坚持以多策略的方式提高风险收益比，来改善投资者的持有体验。权益资产以截面策略为主，债券更加注重时序策略以及相对价值策略的应用。未来我们会持续在可投资的资产中寻找更多策略，多元化风险收益来源。

易方达磐泰一年持有混合A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年国内宏观经济表现相对稳定，政策相对较为积极，但是居民和企业部门扩张仍不显著，私人部门的响应可能仍然需要等待。由于过去几年出口竞争优势的逐步积累，相关链条在经济当中的比重有所提高，美国关税政策的变化对于国内经济预期造成了较大的扰动。随后关税谈判进展良好，部分缓解了短期担忧，但是中长期的影响仍然需要关注和评估。

资本市场表现活跃，风险偏好持续维持高位，国内权益市场在贸易战中展现了较强的韧性，港股市场也受到更多的关注。在权益市场内部风格分化较为明显，两类截然不同的风格获得较为明显的超额收益：一方面是银行为代表的稳定低波风格；另一方面是小微盘风格以及科技成长类行业。自下而上看每个行业或者风格都有着不同的解释，但是自上而下看，由于风险偏好较高，同时经济整体复苏预期不强，和经济低相关的行业或者风格更容易跑赢。债券市场整体处于震荡格局中，在一季度利率有所回升后，二季度又重新接近低位，各类利差仍然在持续压缩。

本基金坚持超额收益来源的分散化和多元化，权益通过截面多策略获得超额收益，由于策略的低相关性，在合意的风险水平上权益的总体表观仓位会较高，从过往历史来看这并不会放大组合整体的波动风险。债券资产方面，信用债以高等级为主，同时会通过时间序列的多策略对久期积极操作，以获取更多的超额收益。