易方达创新驱动混合基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，我们认为宏观经济将延续上半年的态势，继续稳健增长，考虑到美联储将进入降息通道，全球流动性预计会持续宽裕，叠加政策端提振证券市场的举措，我们继续看好证券市场的表现，整体将保持产品的高仓位运作。

配置方面，我们看好以下大方向：

一是中美乃至全球共振的新兴产业，典型代表为人工智能、新能源、创新药等，此类行业代表未来发展方向，预计会不断涌现投资机会，将是我们倾注最大研究精力的领域；二是经过美国“对等关税”的压力测试之后，我们认为出口链中将会涌现出更多具备全球定价能力的优秀企业，典型代表是智能新能源汽车，这会是我们重点关注的领域；最后，我们会加大对消费行业中新业态、新模式的研究力度，在“总量”消费向“个性”消费转变的过程中，寻找优秀企业。

易方达创新驱动混合基金报告期内基金投资运作分析

上半年以沪深300为代表的宽基指数普遍收涨。节奏上，市场在一季度表现平稳，4月初受美国“对等关税”事件影响，出现急跌，之后稳步向上。

回顾上半年，宏观和产业中观均发生较大变化，结合我们在报告期内实际运作，分析如下：

宏观层面，我国上半年GDP增速达5.3%，好于年初时的市场预期，尤其是在美国“对等关税”的影响之下。全球的贸易秩序因“对等关税”受到很大冲击，相应地，我们在评估中国企业的竞争优势时需要有所变化，比如，对于制造业应适当地从“成本优势”维度向“差异化优势”迁移，包括但不限于其在全球生产基地的布局、产品/服务差异化战略等，寻找真正拥有全球定价能力的企业，这一变化将带入到我们此后的投资策略中。

中观产业层面，上半年的变化主要体现在人工智能产业的进步以及国内相关行业的“反内卷”政策。

对于人工智能，上半年，人工智能的产业叙事先是经历了年初DeepSeek 带动的“模型平权”，再到“AI Coding”率先引发的应用闭环，前者引发了市场对AI算力的“通缩”担忧，后者则让算力“军备竞赛”进一步加强，我们在二季报中详细分析过对大模型迭代路径以及人工智能应用的观点，认为AI Agent等场景让大模型的幻觉问题重新变成大模型发展的主要矛盾，而目前解决大模型幻觉的最直接方法还是继续增加大模型参数并且在架构上尽量“稠密”，这都进一步提升了对算力的需求，所以我们对AI算力板块进行了积极配置。相信“AI Coding”之后还会有新的AI应用场景能够闭环，我们会对此持续投入研究力量，当前重点关注的领域包括游戏、教育、制药等。

对于“反内卷”，我们认为其是与我国“高质量发展”的理念相契合的。涉及到的几大行业中，我们认为光伏产业最值得重视，不仅是政策端发力显著，更在于板块整体的估值处于历史低位，我们认为有很大的可能出现基本面到股价的反转，其中，我们最看好叠加了新技术创新的光伏电池片环节。

综上，本基金报告期内投资策略不变，继续坚持以“创新驱动”为出发点，持续在“符合社会发展趋势的大空间、低渗透率”的行业中挖掘机会。