易方达优质精选混合（QDII）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

市场当前对内需预期持续悲观，然而我们认为这个观点很值得商榷。从全国居民人均可支配收入来看，2020年为32189元，2024年为41314元，4年复合增长率为6.4%。再看全国居民存款余额，2020年底是93万亿人民币，2024年底达到152万亿人民币，4年复合增长率是13%，大幅超过了同期人均可支配收入的增长速度。此外，如果看居民存款与贷款的差额，2020年底约30万亿，2024年底增长到约70万亿，居民的超额储蓄增加了约40万亿。从数据来看，老百姓并非没有消费的能力，对未来的预期是决定消费意愿的重要因素，预防性存款的增加一定程度上对居民消费形成了挤出。消费者信心指数也是一个佐证，2020年为120左右，2022年下降到87左右的区间并一直持续至2025年，呈现L型。房地产作为居民资产的最主要组成部分，价格的持续下行使得居民持续感到资产缩水，加上物价的持续向下压力，都进一步影响了居民的消费意愿。投资者在过去四年持续经历这一切后，将现状做了线性外推。

首先，这种预期和目前国内的产业现状形成反差。科技进步和产业升级过去一直持续发生，低附加值的产业迁出，高附加值的产业孕育并持续发展，而更高附加值的产业能够提供给员工更高的工资和生活水平。毕竟，任何产业的发展进步最终要体现到老百姓的生活水平提升才有意义。相比2020年十九届五中全会提出的“2035年人均GDP达到中等发达水平”的目标，我国目前的经济发展水平和老百姓的生活水平相比中等发达国家仍有不小差距。我们相信，只要充分发挥市场经济的力量，产业发展最终将反映在员工和相关辐射行业员工的收入和生活水平提升上。其次，产业的发展会带来政府收入的增加，也将有助于社会保障体系更加完善。综上，居民对收入预期的提升和更好的社会保障体系，使得超过收入增速的存款增速不再有必要，从而再次形成内需循环的正反馈，消费者信心指数也终将摆脱目前的疲弱状态。

我们的持仓中有相当比例是内需相关的资产，我们很难判断市场的悲观预期会维持多久，但我们认为这种悲观预期从逻辑上不具备长期存在的基础。加上市场先生提供的好价格，长期投资者得以有机会以低估值买入一批高质量的优质上市公司股权，这样的机会是不常见的。

易方达优质精选混合（QDII）基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，A股市场震荡上涨，沪深300指数上涨0.03%，上证指数上涨2.76%，创业板指数上涨0.53%。香港市场同样上涨，恒生指数上涨20.00%，恒生中国企业指数上涨19.05%。

地产方面，1-6月份，新建商品房销售面积同比下降3.5%，新建商品房销售额同比下降5.5%，全国房地产开发投资同比下降11.2%。进入二季度以来，主要一、二线城市的二手房价格再次下行，至近5年的最低水平，房地产行业的下行压力依然较大。2月份，民营企业座谈会召开，提振了市场信心。3月份，全国两会召开，提出2025年GDP增长目标为5%左右，财政赤字率提高到4%，并将适时进行降准降息。CPI方面，从2月到5月连续四个月为负，6月为0.1%，物价仍面临较大的下行压力。股票市场方面，上半年分化明显，国防军工、银行、有色金属等行业表现较好，而房地产、食品饮料、煤炭等行业表现相对落后。

本基金股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，优化了科技和消费等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。