易方达裕华利率债3个月定开债券基金报告期内基金投资运作分析

二季度，全球贸易争端加剧成为影响经济和金融市场走势的重要矛盾，中国出口前景遭遇挑战，不过出口仍然有韧性，一方面企业加大了对非美地区的出口，另一方面，5月关税战缓和以后对美出口也有所改善，因此二季度出口尽管有所下滑，但幅度并不显著。

而在外部环境不确定性增加时，国内政策也进行了积极对冲，比如财政前置发力，重点支持 “两重” 建设并加力实施 “两新” 政策，有效提振了消费需求。而货币政策五月份进行了降准降息，推动银行间市场流动性显著宽松，在降低金融机构和实体融资成本的同时也提振了金融市场的信心。

不过全球经济的前景仍然面临诸多不确定性，未来出口边际回落的概率较高，而国内房地产市场景气在构建新模式的过程中仍然面临边际下滑的压力，社会主体的信心不足，有效需求偏弱等问题仍然存在，因此，后续国内政策仍然有发力提振总需求和市场信心的空间与必要性。

在流动性宽松和经济边际转弱的带动下，二季度的债券市场表现整体上优于一季度，不同期限的利率债收益率相比1季度均有超过10bp以上的回落，其中信用债表现优于利率债。

组合操作方面，本基金配置上以中短期限的利率债为主，二季度整体采用了积极的久期及杠杆策略，整体表现较为平稳。