易方达恒久1年定期债券A基金报告期内基金投资运作分析

二季度债券市场收益率呈现先下后上再震荡走低的行情，主要推动因素来自季初超预期的关税争端带来的风险偏好下行、央行降息降准货币政策的兑现以及重回宽松的资金面。从收益率变化情况看，利率债以中债10年期国开债、国债为代表的收益率分别下行15.09bps、16.60bps，国债收益率下行幅度略微高于国开债。信用债方面，AAA评级1、3、5年期中短期票据收益率分别下行23.69bps、17.66bps、19.72bps，短端下行幅度高于中端；AA评级1、3、5年期中短期票据收益率分别下行22.69bps、18.66bps、12.72bps，收益率曲线呈现陡峭化走势，但下行幅度并未明显高于高等级。

市场走势具体来看可分为如下几个阶段：第一阶段为4月初至4月7日，美国对华加征对等关税以及后续中美关税博弈升级，导致了市场风险厌恶情绪上升，市场收益率快速下行。第二阶段截至到4月末，市场消化贸易战冲击，担忧情绪有所降温，市场收益率在前期快速下行一步到位的情况下有所回调，后进入震荡整理期，月末受经济数据影响收益率小幅下行。第三阶段大致为5月份，月初降准降息落地，利多出尽，加之贸易战缓和大超市场预期，收益率小幅反弹，中旬随着主要银行跟随政策利率下调存款利率，带来存款搬家预期，信用债受到资金青睐。月底，银行兑现利润等机构行为导致债券市场略有回调。第四阶段，进入6月，机构投资者持续的配置行为以及宽松的资金面，叠加经济数据偏弱，债券收益率下行，尽管止盈情绪以及股债跷跷板效应带来一定扰动，但整体市场依然维持强势。

2025年二季度，组合整体杠杆水平变化不大，但久期水平较一季度有了一定幅度提升，增加了组合收益弹性。操作方面，组合重点加仓了中长期限的银行二级资本债以及长久期利率债，卖出了部分短期债券，优化持仓结构。