易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年二季度，受美国贸易政策和全球地缘环境变化影响，市场情绪反复调整。4月初美国推出对等关税，导致风险偏好显著下降，而随后关税推迟，市场情绪又迅速回升，在此过程中，各类资产价格均经历了大幅波动。全区间来看，上证综指收涨3.26%，深证成指收跌0.37%，结构方面，金融和成长板块表现较好，消费和周期板块表现较弱。债券市场方面，利率转为震荡下行，1年期国债下行20bp，10年期国债下行17bp。全球资产方面，4月初受特朗普贸易关税影响，股票资产同步下跌，之后延续反弹，全区间来看，美股表现好于欧股，纳斯达克指数在修复回撤后再创新高；商品方面，黄金从快速上涨转为震荡，原油受需求冲击影响跌幅超过10%；债券方面，本轮美国引发的贸易摩擦中，美债避险属性下降，收益率曲线呈现陡峭化，2年期美国国债下行17bp，10年期美国国债上行1bp。

在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。4月初受美国贸易政策变化影响，市场潜在风险大幅提升，组合进行了一定风险控制，而随着股票资产大幅调整，赔率明显提升，之后国内政策维稳市场预期、美国关税延期并展开贸易谈判，市场潜在风险逐步下降，在控制回撤预算的情况下组合从4月中旬开始逐步提升股票资产配置比例。地域配置方面，从资产质量、估值水平、政策环境角度来看，组合主要配置在A股和港股，少量配置欧股，本期小幅降低美股比例。

结构配置层面，4月关税冲击过后，组合调整结构偏向红利低波和内需稳定板块，随着中美贸易谈判推进，市场风险偏好提升，而中国成长类资产修复明显偏慢，5月开始组合调整方向增加小盘和成长风格比例，也使组合整体配置更加均衡。

债券方面，前期市场担忧的压制债市的基本面、政策面和流动性问题在二季度都有所变化，资产胜率提升，虽然赔率空间仍有限，但通胀低位环境下债券与其他资产具有低相关性，配置价值较高，组合适度提升久期，主要是增加交易更为灵活的中长债基金比例。转债方面，组合在4月市场调整后有所增配，近期随着转债市场的快速反弹，组合逐步兑现收益。海外债券方面，在美中利差仍处高位环境下，组合维持美债资产配置，但结构上有所调整，更加偏向中短端高信用等级的产品。

另类策略方面，组合持续关注黄金在不确定性环境中的配置价值，在4月初受流动性冲击调整过程中，组合进一步提升黄金资产配置比例，之后根据市场情绪带来的涨跌进行小幅逆向操作，此外，关注其他价格位置偏低的商品资产的投资机会。其他策略方面，6月REITs资产加速冲高，底层项目分派率逐步下降，从估值角度配置性价比下降，且该类资产流动性较差，组合对持仓REITs资产进行获利了结。

整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。