易方达现金增利货币A基金报告期内基金投资运作分析

2025 年二季度，外部环境不确定性显著增加，4 月美国出台对等关税政策后，海外经济衰退风险进一步升温。国内经济发展态势亦较为复杂，市场对经济增长预期普遍走弱。内需层面，在大规模设备更新、消费品以旧换新等政策刺激下，内需展现出一定活力：社会消费品零售总额增速显著提升，5 月同比增长6.4%。但消费的结构性问题依然突出，尽管政策推动部分商品消费快速增长，居民消费信心的全面修复仍需时间。外需层面，海外经济降温叠加关税政策博弈，对外需构成较大压力。投资层面，受企业盈利预期偏低影响，制造业投资扩张动力不足；土地市场活跃度低迷，地产内生景气度未见好转。物价层面，二季度 CPI同比维持小幅负增长，PPI环比持续下跌，显示内生通胀下行压力未缓解。若政策未明显转向以强刺激需求或削减供给，CPI（含核心 CPI）将继续承压。总体而言，二季度中国经济在政策刺激下，局部领域出现积极变化，为增长注入新动能。但私人部门需求长期下滑的态势尚未完全扭转，经济内生增长动力的全面恢复，仍需更大力度、更具针对性的政策支持。

二季度以来，央行积极维持支持性货币政策立场：5 月初推出降准降息组合政策，包括调降存款准备金率 0.5 个百分点，将公开市场 7 天逆回购操作利率降至 1.4%，并于 5 月中旬推动国有大行及国股银行下调活期、定期存款利率，以引导社会综合融资成本下降。财政政策方面，二季度专项债、超长期特别国债也在提速发行，优化了支出结构，持续发力稳经济。

二季度债券市场收益率震荡下行。4 月初，受关税政策冲击，宽货币预期快速升温，利率在接近前期低点时转向震荡。5 月，市场围绕降息利好出尽、中美关税战进展、宏观政策力度及节奏、机构行为等因素窄幅震荡，债券利率回调，1年期AAA级同业存单收益率于5月底回升至 1.70% 附近。6 月，央行提前公告买断式回购投放量，宽货币预期再度升温，叠加基本面数据偏弱、地缘政治风险上升，债市利好因素增多，短端市场配置需求持续改善，1年期AAA级同业存单收益率于季度末收于 1.63%。

操作方面，报告期内本基金以同业存单、同业存款、短期逆回购和政策性金融债为主要配置资产，在市场震荡中灵活调整组合中各类资产的比例和久期。基于对宏观经济和货币政策的判断，同时根据市场供需的变化，组合把握住了较好的配置机会。总体来看，组合在二季度保持了较好的流动性和较稳定的收益率。