易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年一季度，国内基本面企稳但外部环境不确定性提升。特朗普宣布新关税政策并展开贸易调查，美国经济增长放缓，“滞胀”担忧提升。政策方面，美国财政扩张乏力，中国财政力度加大，政策重心偏向科技和消费，德国财政转向积极，经济竞争力提升，全球经济格局和资金流向发生转变。资产价格方面，我国股票资产延续宽幅震荡，全区间来看，上证综指小幅收跌0.48%，结构方面，小盘表现好于大盘。债券市场方面，利率转为震荡上行，全区间来看，1年期国债上行45bp，10年期国债上行14bp。全球来看，美股转为震荡下行，纳斯达克指数跌幅超过10%，欧洲市场表现相对较好；商品方面，黄金资产表现亮眼，年初至今涨幅接近20%；债券方面，随着美国经济的边际弱化，美债利率震荡下行，10年期美债下行35bp。

在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。年初以来，股权风险溢价持续处于高位，组合维持高配权益资产，考虑到4月市场潜在风险提升，组合3月小幅降低仓位。地域配置方面，从资产质量、估值水平、政策环境变化角度来看，组合增加港股、欧股配置，使得组合权益配置结构更加均衡。

结构配置层面，在弱复苏及产业机会增多的环境下，组合策略配置结构更加均衡，降低超配的红利、价值策略占比，增加低配的成长策略占比。行业层面表现为小幅降低周期、制造、金融地产板块，增加医药、TMT板块。在基金选择层面，主要是优选个股挖掘能力和组合管理能力较强的基金经理管理的产品，并对部分持仓溢价较高的ETF基金进行了止盈，当溢价回落到较低水平后再重新配置。

债券方面，年初利率处于历史低位，且市场过度定价降息预期，在基本面边际好转情况下，组合在债券基金配置方面偏向防御，降低久期水平较高的中长债基金和偏债混合型基金占比，增加短债和货币基金占比。在当前环境下，我们看好转债配置价值，但今年转债资产估值不断提升，组合也在溢价率高位对转债基金进行浮盈兑现，等待估值回落后再重新配置。此外，考虑到全球政策不确定性提升，且海外相较于我国的利差仍处于高位，组合进一步增加美元债基金配置，提升组合整体静态收益率水平。

另类策略方面，黄金资产具备较好地对冲地缘政治风险、通胀风险以及美元信用风险的价值，且与组合中其他资产具有较低相关性，在今年不确定性提升环境下，组合逐步提升黄金配置比例。其他策略方面，组合持续关注REITs市场情况，部分项目在今年政策发力内需稳经济的环境下或将有所受益，综合考虑资产质量、估值、资金面等情况，组合小幅增加REITs类标的配置。

整体来看，组合依然保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位中低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。