易方达汇智平衡养老三年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

在9月底大幅反弹后，4季度国内主要的股票指数涨跌互现，偏大盘的上证50指数、沪深300指数出现了小幅的下跌，偏中小盘的中证1000、中证2000指数出现一定幅度的上涨。在申万行业层面，商贸零售、综合、电子、计算机、通信等行业涨幅居前，美容护理、有色金属、食品饮料、煤炭和医药生物等行业出现一定跌幅。在风格层面，成长风格指数跌幅高于价值风格指数，高市盈率指数上涨而中低市盈率指数小幅下跌。4季度，港股出现一定幅度的下跌，其中恒生科技指数跌幅略大，海外欧美主要股指延续今年以来上涨趋势，4季度录得一定幅度的上涨。债券资产方面，4季度美国10年期国债收益率震荡上行超过70bp；国内10年期国债收益率一路下行约40bp，到年底接近1.68%。

在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：

在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。

基于这样的基金选择标准，4季度我们的操作主要包括：1、挖掘了优质的指数增强基金以替代被动指数基金，获取一定的超额收益；2、买入了新挖掘的优质科技成长类基金；3、卖出了个别在市场大幅波动过程中风格发生了漂移的基金。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。

在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。4季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：

一是在大类资产配置方面，根据我们的股债性价比比较模型，在9月底市场大涨后，股票短期脱离了高性价比的区域，股票相对债券估值回到合理略偏低的区域，我们在这个过程中没有做大的操作，进行了小幅的微调。截止报告期末，在合同允许的范围内，保持小幅超配权益类资产，高于业绩比较基准设定的权益类资产配置比例。

二是在结构配置方面，随着市场活跃度的提升，4季度结构配置方面有如下变化。在股票风格方面，对价值类风格基金和成长类风格基金进行了进一步的均衡，对大小盘风格也进行了进一步的均衡。经过调整后，整体组合在权益类资产方面呈现出了更加均衡的配置。在固定收益资产方面，随着股票市场上涨而转债滞涨，转债的性价比大幅提升，我们继续超配一些持有转债的基金；由于国内债券收益率的大幅下行，10年期国债收益率跌破1.7%，创出历史新低，我们继续减仓了长久期的债券基金，配置了部分海外债券基金，如QDII债券基金和香港互认的美元债基金，目前这些债券基金的票息收益率水平大致在5-6%左右。

我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。

本基金是平衡型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。