易方达汇智平衡养老三年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2季度国内部分宏观经济数据出现一定回落，显示经济企稳的趋势仍然还不够确定。国内宏观经济的主要矛盾集中在内需不足，国内货币、财政、地产产业等政策继续保持宽松，在放松存量政策的同时还推出增量政策，这些举措短期内尚未看到明显效果，但是随着政策效果的不断积累，从中期来看对宏观经济的企稳大概率将起到支持作用。海外发达经济体宏观经济数据也呈现出分化的态势，显示出宏观经济情况出现了边际上的变化。美联储点阵图显示美联储年内预期的降息次数逐步减少，首次降息预期时间也逐步推后。

在资产表现上，2季度国内主要的股票指数均出现下跌。在（申万）行业层面，银行、公用事业、电子、煤炭等行业表现靠前且录得正收益，综合、传媒、商贸零售、社会服务、计算机等行业表现相对靠后且收益为负。在风格层面，成长风格指数表现落后于价值风格指数，中/高市盈率指数表现弱于低市盈率指数。2季度，港股走出独立行情，主要港股指数均出现上涨，海外欧美主要股指涨跌互现。债券资产方面，2季度美国10年期国债收益率整体呈现震荡走势；国内随着对经济预期的变化以及市场悲观情绪的影响，2季度国内10年期国债收益率继续小幅下行，创出2.21%的历史新低。

在报告期内，本基金主要在基金选择和资产配置两个大的层面进行了操作：

在基金选择层面，立足于分散配置不同投资策略的优质基金，以适应不同的市场环境，带来更好的投资体验，我们持续挖掘符合我们标准的优质基金，不断优化持仓品种。希望通过分散化持有不同投资策略、不同投资风格的优秀基金，让基金在组合中发挥不同的作用，使得超额收益来源更加多元化，增强超额收益的稳定性。基金选择是本基金投资操作的重点，基于长期经验的积累和养老基金的投资目标，我们总结了以下的基金选择标准：1、投资策略长期有效，即基金的投资策略在长期来看是有效的，“有效”意味着通过该策略能够获取超额收益，“长期有效”意味着获取超额收益需要拉长时间，短期不一定必然能够获取超额收益；2、投资策略不漂移，即基金的投资策略相对稳定，不随着市场的变化出现漂移；3、投资策略可理解，即我们对基金的投资策略能理解、有认知，在市场短期变化的过程中能够有信心拿得住；4、收益风险特征可接受，即基金过去所表现出来的收益风险特征符合我们的预期和需求。

基于这样的基金选择标准，2季度我们的操作主要包括：1、卖出了基金经理发生了变更的基金，减仓了投资策略发生了变化的基金；2、买入了新挖掘的优质基金；3、配置了部分Smart Beta被动指数基金，通过对各类Smart Beta策略的深入研究，希望挖掘一些我们可以理解的Smart Beta策略，对主动选股的投资策略形成有益的补充。其他在投资策略上没有变化的基金我们仍然继续持有。

在资产配置层面，我们一直遵循“资产性价比比较”的方法，来审视整体组合的风险暴露，不断卖出那些性价比已经很低的资产，买入那些性价比已经很高的资产，这使得我们整个组合始终处于性价比更优的状态。这样的投资方法让我们能够相对从容地应对市场的大幅波动，在追求收益的同时管理好组合的风险暴露。2季度本基金在资产配置层面进行了如下操作：

一是在大类资产配置方面，2季度权益市场呈现震荡走势，根据我们的股债性价比比较模型，股票的性价比仍然处于较高的位置，我们仍然保持了适度偏高的权益仓位。截止报告期末，在合同允许的范围内，仍保持略超配权益类资产，略高于业绩比较基准中设定的权益类资产配置比例。

二是在结构配置方面，2季度结构配置方面有如下变化。在风格方面，我们在市场震荡的过程中，逐步调整组合的配置结构到更加均衡的状态：过去我们的组合更偏价值风格，在高股息上也有一定的暴露，在2季度，根据各类资产性价比的变化，我们逐步降低了偏价值风格和偏高股息基金的配置比例，适度增加了偏高质量、偏科技成长风格的基金的配置；在小盘股反弹后，我们进一步降低了小盘风格基金的配置，增加了大盘风格基金的配置。经过这些结构上的调整，整体组合在权益类资产方面呈现出了更加均衡的配置，因为我们认为，目前A股无论是从纵向的历史比较，还是横向的各个区域的比较来看，都呈现出较好的性价比，因此，在风险可控的前提下，我们愿意在目前位置以一种更加积极乐观的心态来寻找性价比较高的资产。

我们将继续立足于优选基金，获取优秀基金经理长期的超额收益，同时从大类资产配置、结构配置出发，着眼于未来1-3年的视角去审视各类资产的性价比，对整体组合的风险暴露进行管理，相对均衡配置，适度逆向偏离，去市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道，通过不断挖掘性价比更高的资产，卖出性价比已经很低的资产，总是使投资组合保持一个相对较高的性价比。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够安心拿住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。

本基金是平衡型养老目标风险基金，将遵循稳健投资的理念，立足养老产品的定位，秉承勤勉尽责的态度，力争为持有人创造更加优异而稳健的长期投资回报。