易方达优势先锋一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2024年第二季度多数宽基指数录得下跌，并且出现较为明显的市值分化，以上证50、沪深300为代表的大盘指数跌幅相对较小，而以中证2000为代表的中小盘跌幅在10%左右。从行业上看，仅有银行、公用事业等少数几个行业录得正收益，大部分行业均出现下跌。

二季度经济延续了一季度的走势，但是风险偏好在5-6月出现了进一步下行。在二季度期间，全国地产政策出现较为积极的调整，并针对库存问题出台了“以旧换新”、保障房等政策，目前效果仍有待观察。另外，专项债发行略慢于预期，基建强度有所回落。A股在5-6月出现了较大幅度的调整。

从中长期来看，我们仍然坚持认为中国权益类资产可以提供较高的预期回报。诚然，短期内中国的经济基本面面临增速下滑、国际环境恶化等诸多问题，但这种悲观预期已经大量被记录在估值当中。沪深300和恒生指数的估值基本都在10倍左右，而标普500的估值已经超过25倍。经济增速的放缓并不一定代表股市回报率的下降，我们发现新兴市场的股票回报率与发达市场的股票回报率没有必然的高下之分，回报与增长之间的关系需要仔细甄别。目前，中国许多行业已经培育出具有国内或全球领先优势的公司，这些公司维持了长期较高的ROE（净资产收益率），并且有些已经走出国门，开启全球化的布局，这些公司的估值随着市场的下行而变得极其便宜。此外，“国九条”等监管政策也在努力倡导上市公司注重股东回报。我们有理由相信，在低估值的情况下，优秀的公司能提供较好的资本回报。

本基金在二季度对市场进行了一定的应对。首先，我们增加了对于投资于港股的基金的配置。基于估值的横向对比，我们认为港股的估值更加便宜，并且部分优质公司的基本面稳定性更强。其次，我们在市场风险偏好大幅降低时，进一步将红利类资产转换成了高质量资产。红利类资产目前已经成为资金的避风港，但是部分优质的红利资产股息率已经处于较低水平，很难提供较高的资本回报；而一些高质量风格的核心资产在下跌之后，股息率接近高股息资产，并且这些资产未来还有更高的成长性，因此对比之下，我们认为高质量风格资产更具性价比，进一步增加了相关配置。

正如我们在基金年报中所述，A股的上市公司在微观上出现的积极变化将提高A股的股东回报率，即使增速下降，我们也认为A股的回报不一定比过去差，因此基金也保持了高仓位的运作，相信时间最终会站在我们这一边。我们也会在未来的半年报和年报分享我们对市场的一些观察和看法，在季报中更多沟通基金的运作情况，感谢持有人一直以来的信任。