对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年下半年，中证红利价值指数的投资逻辑可从以下几个维度观察：一是估值维度，经历上半年调整后，红利价值指数成份股的整体估值水平进一步压缩，低估值优势更加突出，中长期配置性价比有所提升；二是盈利周期，PPI持续修复有利于传统周期行业的盈利改善，指数成份股中权重较高的金融、能源、建筑等板块的基本面支撑有望增强；三是市场风格，上半年成长风格显著领先价值风格，若下半年市场风险偏好出现阶段性回落，低估值策略的防御属性和均值回归逻辑可能重新获得市场关注；四是政策催化，央企市值管理考核、分红政策优化等制度安排持续推进，对红利价值类资产构成中长期支撑。综合来看，红利价值策略的基本面逻辑未发生根本变化，但短期表现仍取决于市场风格切换的节奏与力度。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证红利价值指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且价值特征突出的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且价值特征突出的证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2026年上半年，全球经济延续分化格局。美联储在上半年维持利率不变，全球主要央行进入政策观望期；中东地缘冲突持续扰动能源市场，推升油价并加剧全球通胀预期的不确定性。境内方面，宏观政策保持连续性和稳定性，“十五五”规划纲要全面落地实施，新质生产力培育和现代化产业体系建设持续推进。上半年经济总体平稳运行，一季度GDP同比增长5.0%，二季度同比增长4.3%，在全球主要经济体中保持领先。制造业PMI自3月起回升至扩张区间，PPI同比由负转正并逐月上行至6月的4.1%，上游价格修复态势明显；出口保持较强韧性，上半年累计同比增长13.4%。但消费修复节奏偏慢，社会消费品零售总额增速低位徘徊，结构性分化特征突出。权益市场方面，A股整体震荡上行，但风格分化显著，以科技成长为代表的板块表现强势，传统高股息板块相对承压。

中证红利价值指数由A股市场中股息率较高且估值水平较低的上市公司组成，行业分布相对偏向金融、能源、建筑、交通运输等传统价值板块，兼具“红利收益”与“低估值”双重特征。在2026年上半年全球风险偏好回升、成长风格占优的市场环境下，低估值策略面临阶段性挑战。报告期内，表征A股大盘整体表现的沪深300指数上涨7.55%，中证红利价值指数下跌7.40%，跑输大盘基准。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪中证红利价值指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且价值特征突出的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且价值特征突出的证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2026年二季度，全球市场不确定性显著上升，美联储维持利率不变，市场对降息时点的预期持续后移，美元阶段性走强对新兴市场形成一定压力，中东地缘局势持续紧张推升避险情绪。国内方面，一季度GDP同比增长5.0%，经济延续恢复态势，但二季度修复动能有所放缓，社会消费品零售总额同比增速由4月的0.2%转为5月的-0.6%，内需修复仍面临挑战；PPI同比由4月的2.8%升至5月的3.9%，CPI同比维持在1.2%，物价总体平稳。A股市场方面，二季度在政策预期升温、科技产业催化及流动性环境改善等因素推动下，市场风格出现显著切换，资金从前期表现稳健的红利价值板块向成长及科技板块轮动，成长风格明显占优，而以银行、能源等为代表的传统价值板块则相对承压。

中证红利价值指数由股息率较高且估值较低的上市公司组成，行业分布相对偏向银行、能源、交通运输等低估值高股息板块，兼具“红利回报”与“价值低估”双重特征。二季度在A股市场风格明显切换、资金从价值板块向成长板块迁移的环境中，该类资产的估值修复逻辑受到阶段性压制，指数表现显著弱于大市。报告期内，表征A股市场大盘整体表现的沪深300指数上涨11.90%，而中证红利价值指数下跌9.94%，两者走势形成明显分化，主要受市场风格切换下低估值高股息板块整体回调所拖累。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。