报告期内基金投资运作分析

2季度，国内主要的股票指数先抑后扬，继续呈现上涨趋势，但总体振荡幅度加大。季度初，受特朗普“对等关税”影响，市场大幅下跌，后持续反弹到基本收复失地。总体看，美股涨幅较高，黄金、恒生指数和中证可转换债券指数表现也不错，A股宽基指数涨幅略微靠后。行业上看，军工、银行、通信表现居前，食品饮料、家电和钢铁跌幅较大。主题方面看，港股创新药比较出彩。债券方面，10年期国债利率小幅下行，基本收复1季度的上行幅度。基金表现看，中证偏股基金指数和中证债券型基金指数都有所上涨。

本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。本基金在投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。本基金的资产配置策略主要是在权益基金、债券基金和商品基金等资产之间进行灵活搭配，2季度对黄金基金的战略配置体现出了较为显著的优势，起到了很强的避险作用。本基金本季度基于对不同资产的风险收益比的权衡，以及控制最大回撤的目标，在相对高位减仓了黄金基金，债券基金层面降低了久期，并在权益管理人方面优化了结构，加仓了大盘蓝筹类的ETF基金、加仓了相对均衡的基金，降低了偏成长的高波动基金，操作起到了一定的效果，产品回撤修复速度较快。本基金还进行了部分ETF品种套利，同时逆向买入了未来景气度可能发生积极变化但相对估值还比较低的行业ETF，尽管相关行业短期未体现业绩，但未来可能成为市场新的进攻点。

展望未来，股债比较方面，股票仍具备比较大的优势。债券尽管短期受宏观经济影响及适度宽松的货币政策影响，导致收益率继续下行，但我们认为下行空间有限，我们在这个位置上更关注债券的风险。我们认为黄金仍然具备战略配置价值，长期跟股债的相关性低，但经历过这几年的上涨，目前绝对价格并不低，2季度更多反映的是对美元“信用锚”地位的担忧带来的短期机会。虽然我们看到股市的很多机会，但也提示个别领域存在潜在的风险，如微盘股、新消费和创新药等领域，建议适当谨慎。基于上述判断，本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票、债券和商品等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。本基金将主要以中短债基金和货币基金积累安全垫，战略配置黄金，并均衡配置ETF和长期优质的主观多头管理人，关注指数增强基金，辅以预判景气度可能变化的主题基金提高弹性。我们也会挖掘其余可投的一些另类基金和折价基金的机会。具体基金配置的角度，考虑综合的费用水平，本基金对于货币基金、债券基金、含权债基和黄金ETF主要选择管理人旗下的基金进行投资，但对于权益基金和其余另类策略基金，以全市场遴选的原则进行择优配置。本基金重视投资组合的风险管理，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得相对稳定的投资回报，我们会继续努力，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。