对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，经济运行机遇与挑战并存。下半年，经济增速保持平稳运行具备充足的有利条件，包括存量政策持续显效，增量政策工具储备充足；新质生产力发展势头良好，产业升级红利持续释放；物价环境温和，货币政策空间充裕；PPI回升带动企业盈利改善等，全年实现经济增长目标具备坚实基础。基于上半年宏观数据呈现的结构性特征，可重点关注三条主线。一是产业升级主线。高技术制造业13.3%的高增速验证了新质生产力的发展趋势，人工智能、半导体、高端装备、新能源等赛道具备长期成长逻辑。二是盈利修复主线。PPI转正带动工业企业利润增速回升至18.7%，中游制造业盈利弹性逐步显现。三是政策受益主线。扩内需、稳地产、化债务等政策发力方向对应的受益领域值得关注，包括消费复苏、基建补短板、保障房建设等。

资本市场方面，A股市场结构性行情的大格局预计仍将延续，但波动可能加大，行情将从“估值抬升”逐步转向“盈利验证”，产业景气度的真实兑现能力将成为决定行情走势的核心。主线方向上，AI算力、半导体、高端装备等新质生产力核心赛道的长期产业逻辑未变，但也需关注边际变化带来的均衡机会，若下半年扩内需、稳地产政策加码，消费、地产链等深度调整板块可能迎来阶段性修复，PPI回升带动的中游制造业盈利改善，也存在估值修复空间。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2026年上半年，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。根据国家统计局初步核算数据，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算同比增长4.7%。外需方面，进出口高速增长，成为重要支撑。上半年，我国货物贸易进出口总额25.47万亿元，同比增长16.9%，历史同期首次突破25万亿元大关，表现显著超出市场预期。消费方面，修复斜率平缓，服务消费相对亮眼。上半年，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%。投资方面，整体承压，结构分化明显。上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比下降5.7%，房地产开发投资下降18.0%，而知识产权产品投资同比增长9.4%。产业运行方面，工业生产稳中有进，新质生产力加速形成。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业增加值同比增长13.3%，产业转型升级成效显著，新动能成为工业增长核心引擎。物价水平方面，上半年，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，物价结束此前持续偏低的局面。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间，新质生产力培育壮大，高质量发展向新向优。也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固。

资本市场方面，2026年上半年A股市场成交活跃，行情呈现极致结构性分化。在全球AI产业周期共振、国内新质生产力政策发力与流动性环境整体宽松的共同驱动下，市场交投热度显著抬升，但资金高度集中于科技成长赛道，传统经济相关板块持续承压，“K型分化”成为上半年市场最核心的特征。受益于科技成长板块整体表现，2026年上半年，上证科创板综合指数上涨53.99%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2026年二季度，国民经济延续“总体平稳、向新向优”的发展格局，生产端稳中有升，新动能成长加快，外贸韧性凸显，就业物价总体稳定，但内需恢复仍显偏弱，供强需弱的结构性矛盾依然存在，经济稳中向好的基础有待巩固。经济数据方面，5月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月加快0.4个百分点，工业生产加快，装备制造业和高技术制造业增长较快。5月份，全国服务业生产指数同比增长4.4%，比上月加快0.1个百分点，服务业平稳增长，现代服务业发展向好。5月份，社会消费品零售总额同比下降0.6%，季调环比下降0.38%，内需恢复仍显偏弱。5月份，货物进出口总额44516亿元，同比增长16.9%，比上月加快2.7个百分点，货物进出口较快增长，贸易结构继续优化。总的来看，二季度国民经济发展韧性持续彰显，但也要看到，外部形势更加复杂多变，经济稳中向好的基础还需巩固。

资本市场方面，2026年二季度，A股市场呈现极致结构性分化的运行特征，以AI算力、半导体、存储芯片为核心的科技成长赛道大幅领涨，传统消费、金融、地产板块持续承压，成交活跃度维持高位，产业周期与政策导向形成强共振。受益于AI产业链突出表现，二季度，上证科创板综合指数上涨55.71%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

2026年一季度，中国宏观经济呈现复苏动能持续巩固的运行态势，政策靠前发力与内需修复、外需韧性形成三重共振，经济增长内生动力稳步提升，高质量发展特征持续凸显。经济数据方面，3月制造业PMI为50.4%，环比上月上升1.4个百分点，重返扩张区间。1-2月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速较上年12月份加快1.1个百分点，主要是来自国内需求的改善、出口拉动的增强和宏观政策效应的显现。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速较上年12月份加快1.9个百分点，居民消费意愿持续修复。政策方面，一季度宏观政策延续“稳增长、扩内需、促创新、防风险”的总基调，财政政策与货币政策协同精准发力。财政政策上，提前批专项债加速发行，资金重点投向重大基建、新型基础设施、民生保障等领域，研发费用加计扣除、设备更新补贴等政策持续为企业减负增效。货币政策保持适度宽松、流动性合理充裕，为实体经济和资本市场提供稳定友好的资金环境，同时高效配合财政政策落地，保障重点项目资金需求。全国两会明确2026年全年经济增长目标与政策实施路径，为市场预期稳定与经济平稳运行提供了强有力的支撑。

资本市场方面，2026年第一季度，A股市场在2025年末的上涨基础上，整体呈现“区间震荡、结构轮动”的运行格局，市场风格从年初的科技成长单边领涨，受国际地缘局势影响，逐步转向大盘蓝筹与成长板块的均衡博弈。受制于国际地缘局势冲击，市场风险偏好收紧，一季度，上证科创板综合指数下跌1.11%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，2026年是“十五五”规划开局之年，也是推动高质量发展、培育新质生产力的关键一年，预计全年宏观经济将保持温和复苏态势，增速处于合理区间，结构优化与动能转换成为核心主线。消费方面，根据财政部政策部署，2026年将加大消费补贴力度，打破支出固化格局，重点支持汽车以旧换新、银发经济、文旅消费等领域，促进居民消费能力与意愿逐步提升，有望推动服务消费占比进一步提升。投资方面，2026年固定资产投资核心导向将从“规模扩张”转向“结构优化”。其中，新基建投资成为核心抓手，财政部明确专项债、超长期特别国债将重点支持新基建、城市更新、绿色能源等领域。出口方面，尽管面临全球经济增速放缓、地缘冲突等外部压力，但贸易多元化战略成效持续显现，我国对东盟、中东、拉美等新兴市场出口占比稳步提升。同时，高端制造出口竞争力持续提升，AI服务器、半导体设备、新能源汽车等高技术产品出口加速，成为出口增长的核心动力。宏观政策端将延续“积极财政+适度宽松货币+精准产业”的组合发力模式，为经济复苏保驾护航。

资本市场方面，2026年，依托宏观经济温和复苏、政策持续赋能、中长期资金加速入市的核心逻辑，A股市场将延续“慢牛+分化”格局，驱动力从2025年的估值扩张转向盈利改善，整体可能呈现“稳中向好、结构制胜”的特征。资金面上，居民定期存款将在2026年迎来到期潮，其中部分资金可能通过各类渠道入市，为市场提供长期稳定流动性。同时，证监会明确提出，2026年将持续拓宽中长期资金来源渠道，推动社保基金、养老基金、险资等“长钱”加速入市。我们对资本市场保持乐观预期的同时，也需关注潜在的市场风险。外部环境上，美联储主席换届提高全球流动性不确定性，同时美国政策的不确定性可能影响北向资金流向与出口韧性。内部风险上，房地产风险化解进度不及预期、地方政府债务压力释放缓慢，可能影响宏观经济复苏节奏与市场风险偏好。综上所述，2026年，在“十五五”规划开局启新，宏观经济温和复苏，政策协同发力的背景下，A股市场预计延续慢牛走势，同时行业结构性机会或将凸显。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。

2025年是“十四五”规划收官之年，也是中国经济顶压前行、向新向优的关键一年。全年宏观调控精准发力，适度宽松的货币政策与积极有为的财政政策协同发力，有效对冲内外不确定性，国民经济实现平稳运行，高质量发展取得积极成效。根据国家统计局初步核算数据，2025年我国国内生产总值首次突破140万亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%，圆满完成全年增长目标，实现了经济总量的新跨越。物价水平方面，2025年居民消费价格指数（CPI）全年同比持平，核心CPI表现亮眼，全年上涨0.7%，有效缓解了通缩压力，符合宏观调控预期。货币政策方面，2025年央行坚持实施适度宽松的货币政策，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等多种工具，保持银行体系流动性充裕，推动社会综合融资成本持续下降，为实体经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。财政政策方面，2025年财政部出台一系列积极的财政政策，强化逆周期调节，加大与货币政策的协同配合力度，重点支持提振消费、科技创新、产业升级等领域，有效激发了市场活力。总体而言，2025年国内经济顶住外部环境复杂严峻、内部需求不足等多重压力，在宏观政策的精准调控下，实现了“稳增长、调结构、促转型”的多重目标，展现出强大的发展韧性。

资本市场方面，2025年A股市场在宏观经济平稳运行、流动性充裕、产业政策利好、外资持续流入等多重因素的共同推动下，实现整体上行，主要指数全年均实现正增长，成交额创下历史较高水平。行业结构上，多数行业全年取得正收益，科技、资源类行业表现亮眼，消费类行业则表现低迷。受益于资本市场整体表现，2025年，上证科创板综合指数上涨46.30%。

本报告期涵盖本基金的建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行基金的建仓工作。在基金的正常运作期，本基金坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。

2025年四季度，中国宏观经济呈现稳步复苏的运行态势，政策发力与外需改善形成共振，经济增长韧性持续凸显。经济数据方面，12月制造业PMI为50.1%，环比上月上升0.9个百分点至扩张区间，显示经济景气水平总体回升。11月份，规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速和上月基本持平。产业升级发展带动下，技术含量和附加值较高的装备制造业快速发展。11月份，社会消费品零售总额同比增长1.3%，居民消费品质提升，部分升级类商品销售较快增长。12月制造业新出口订单指数上涨1.4个百分点至49%，创3月以来新高，外需对经济的拉动作用有所增强。政策方面，四季度宏观政策延续“稳增长、促转型”的基调，财政与货币政策协同发力。财政政策方面，除提前批基建项目落地外，减税降费政策持续发力，为企业减负增效，激发市场主体活力。货币政策方面，保持流动性合理充裕，为实体经济和资本市场提供良好的资金环境，同时配合财政政策落地，保障重点项目资金需求。中央经济工作会议明确2026年经济工作重点，为市场预期稳定提供有力支撑。

资本市场方面，2025年第四季度，A股市场在前期上涨基础上进入“高位震荡、结构分化”阶段，主要指数呈现涨跌互现格局，市场风格从成长领涨逐步转向大盘蓝筹与成长板块的均衡博弈，科技主线延续但内部分化加剧。受制于指数内各细分行业分化表现，本报告期内，上证科创板综合指数下跌4.68%。

本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

报告期内基金投资运作分析

本基金跟踪上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。

2025年三季度，我国经济总体保持平稳发展态势，展现出较强韧性。经济数据上看，8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，继续保持较快增长。在消费品以旧换新政策作用下，市场销售平稳增长，8月份社会消费品零售总额同比增长3.4%，环比增长0.17%。财政方面，政策主要围绕支持经济回升、扩大内需、优化支出结构等方面展开，加大服务消费支持力度，进一步推进以旧换新补贴，加大科技研发投入，支持关键核心技术攻关和制造业转型升级。货币政策方面，核心基调是落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，以促进经济稳定增长和物价处于合理水平，重点提高政策的前瞻性、针对性和有效性。总体来看，面对外部环境的挑战，宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，高质量发展态势持续，展现出较强的韧劲和活力。

资本市场方面，三季度A股市场呈现量价齐升的结构性牛市特征，日均成交额超2万亿元，市场核心指数均实现显著涨幅。其中，涨幅主要集中在三季度前两个月，受全球人工智能浪潮影响，在科技板块带动下，我国资本市场表现亮眼。上证科创板综合指数包含绝大部分科创板上市公司，受益于A股科技板块亮眼表现，本报告期内，上证科创板综合指数上涨39.61%。

本报告期涵盖本基金的建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行基金的建仓工作。在基金的正常运作期，本基金坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。