易方达价值成长混合基金报告期内基金投资运作分析

2026年二季度，市场在高位震荡，再次出现冲高回落的短期形态。市场在年报和一季报披露完成后，在绩优高成长公司的带领下走出了分化明显的行情。正如我们之前所判断的，随着财报完成披露，市场将重新聚焦于景气确定性的判断。

事实上，连续两个季度的报表汇总之后，清晰展示了经济数据和公司业绩指向AI产业链的景气仍然延续强劲扩张。由此，市场热点再度回到AI产业链的核心赛道就不可避免。与此相对应的，是传统房地产基建相关产业的持续低迷。

我们从去年以来就一直坚持一个观点，本轮市场上行有坚实的经济基本面背景支撑。在2025年的大部分时间里，很多经济观察者和市场参与者一直在纠结我国总量经济数据的波动起伏，一直在期盼政府出台更有力度的宏观刺激政策。而我们则一再指出，不能被表观的总量数据所迷惑。原因在于，我国经济从2022年开始就进入了一轮历史性的结构转型，从传统地产基建拉动和重资产高杠杆的增长模式，向科技创新驱动的新经济模式转型。从2022年到2025年，我国经济一直处于“此消彼长”的态势中，传统重资产产业链在“消”，科技创新产业链在“长”。到了2025年，房地产和基建的负面影响，已经逐渐被科技创新领域的正面拉动所消化。这一变化在2025年四季度之后尤为明显，总量数据的增长已经开始陆续回升。此时此刻，我们绝不应该回到地产基建的旧模式中去，坚定不移地适应和拥抱科技创新的新模式。在过去20年，中国速度为我们带来了“基建狂魔”的称号，我相信，未来二十年，中国必将是新一代的“科技狂魔”。

我们始终认为，如果缺乏持续的产业景气趋势支撑，股票市场难以形成趋势性上涨。反之，如果具备了明确的产业趋势，形成了足够体量的真实需求，就具备中长期上行的基本面支撑。我们明确观察到，科技基建产业链仍然处于景气度加速扩张和扩散的趋势中。中短期看，核心产业链和公司在未来三、四个季度是需求扩张、产能投放和业绩增长的高峰期，因此市场将延续业绩引领的上涨模式。在更长的时间维度里，如果把当前市场格局放在经济结构转型的大背景中观察，我们将更加能理解市场结构极致分化的历史性逻辑。我们第一次如此近距离站在了全球科技进步和产业升级的浪潮之巅。因此，我们认为无需再怀疑本次行情是否能得到经济基本面景气的支撑和呼应。经济结构的转型和产业结构此消彼长，决定了股票市场将在很长一段时间内呈现出长期上行趋势与结构分化并存的特征。科技创新和新质生产力在经济发展中的引领作用逐渐加强。人工智能（及相关基础设施投资）、机器人、以及新型能源领域，很可能是未来引领我国经济发展和市场上行的关键动力。

基于以上对经济和市场长期发展的信心和结构的认识，组合的股票仓位和结构都维持了稳定。我们将投资的重心放在了寻找新质生产力领域的投资机会，以及在各个行业处于相对优势的个体公司。组合主要投资对象始终聚焦于具备长期核心竞争优势的优质企业，并对于处于景气扩张趋势的行业和企业给予重点关注和配置。