易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，贸易摩擦最剧烈的阶段已经过去，市场对关税冲击逐步钝化。回归经济基本面，目前经济数据显示国内经济保持较强韧性，上半年GDP增速5.3%，下半年经济压力不大，政策的关注点逐步从需求端转向供给端，后续我们会持续关注反内卷政策对于通胀的影响，以及进一步对于企业盈利端的影响。

资产配置层面，当前市场仍处于不确定性较高的环境中，在赔率不足情况下各类资产的配置调整更需谨慎，因此组合会在控制整体风险预算情况下，重点对经济周期环境及细分资产风险收益特征变化进行研究，积极寻找低相关的优质资产，通过多元化配置、相对逆向的投资操作和严格的风险管理提升组合在不确定性环境下的韧性。

在复杂的市场中，我们强调风险管理与多元化配置，关注黄金、美债、REITs等另类资产的配置机会。在全球政治、经济、金融秩序重构过程中，我们也会增加对大类资产间相关性变化的研究，希望利用低相关性构建更加稳健的投资组合。组合将继续保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。

本基金是一只定位低风险的稳健型FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上为投资者获得稳定的投资回报，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

易方达如意安和一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，全球地缘政治环境发生明显变化，美国调整关税政策重塑全球贸易格局，其经济出现类滞胀特征，全球投资者对其债务可持续性担忧提升。国内政策稳定市场预期，经济基本面底线相对明确，反内卷等供给端政策关注度不断提升。资产价格方面，受关税等外部不确定性事件冲击，股、债、商品等资产在上半年均出现大幅波动。全区间来看，我国股市小幅收涨。结构方面，小盘表现相对占优；行业方面，有色金属、银行、国防军工等行业表现居前，而煤炭、食品饮料、房地产等行业表现靠后。债券市场方面，利率先上后下，全区间来看，1年期国债收益率上行26bp，10年期国债收益率下行3bp。全球大类资产方面，标普500和纳斯达克指数涨幅均超过5%，德国受扩张性财政政策影响，德国DAX30指数涨幅超过20%；商品方面，COMEX黄金期货涨幅超过25%；美债利率受关税、降息预期和政府债务问题影响一波三折，全区间来看，10年期美债下行34bp左右。

在报告期内，本基金主要进行以下操作：

在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。年初股权风险溢价处于高位，组合略超配权益资产，考虑到4月市场潜在风险提升，组合3月小幅降低仓位。4月初市场大幅调整，股权风险溢价进一步提升，随后关税谈判持续推进，市场风险偏好提升，组合逐步将权益资产恢复至超配。地域配置方面，从资产质量、估值水平、政策环境变化角度来看，组合增加港股、欧股配置，降低美股配置。

结构配置层面，在弱复苏及产业机会增多的环境下，组合策略配置结构更加均衡，降低超配的红利、价值策略占比，增加低配的小盘、成长策略占比。行业层面表现为小幅降低消费、制造板块，增加医药、TMT板块。在基金选择层面，主要是优选个股挖掘能力和组合管理能力较强的基金经理管理的产品。

债券方面，年初利率下行至历史低位，组合逐步降低中长债基金占比，增加短债和货币基金占比。二季度经济环境维持弱复苏状态，利率较年初明显上行，组合小幅增加交易更为灵活的中长债基金比例。转债方面，组合基于绝对价格和溢价率的调整进行了区间波段交易。此外，考虑到全球政策不确定性提升，且海外相较于我国的利差仍处于高位，组合进一步增加美元债基金配置，提升组合整体静态收益率水平。

另类策略方面，组合持续关注黄金资产在不确定性环境中的配置价值，在4月初受流动性冲击调整过程中，组合进一步提升黄金资产配置比例。此外，考虑到商品资产与股、债等大类资产的低相关性，组合在相关资产大幅调整过程中也进行了积极布局。其他策略方面，组合波段参与了优质REITs资产的投资。