易方达价值成长混合基金报告期内基金投资运作分析

2023年三季度，股票市场整体上延续了二季度震荡寻底的趋势。然而，春江水暖鸭先知，市场多个迹象表明，预期在不经意间发生转变。虽然宏观经济在三季度的表现依然如同二季度一般震荡反复，国内外各种压力仍未有减轻，但我们明显感觉到经济恢复的动能在积聚，中国增长速度虽缓，却从未停歇。如果说二季度的市场表现出了此前过高预期落空后的失望情绪，那么三季度尽管市场仍旧震荡，但我们从结构的分化上感受到了信心的重新凝聚。分行业看，三季度表现较好的主要是顺周期的原材料、能源、航运和耐用品消费行业，而表现较差的仍然是电力设备、电子、以及前期涨幅较大的AI（人工智能）相关和公用事业。

我们倾向于认为，中国经济增长的恢复已经接近向上的转折点。观察中国工业增加值数据，已经在下方偏离增长的长期趋势有相当距离，而如此显著的偏差在2000年以来仅仅出现过两次（不含本次）。如果我们相信中国的未来不会是一个向下的趋势，哪怕仅仅是一个中低速的增长，当前的偏离也有巨大的修复空间。任何经济体的发展，都有着向自身长期发展趋势回归的内生动力和自我调整修复的强大力量。并且，我们坚信中低速也并不是中国短期可见的未来。事实上，8月经济数据的全面改善已经让我们隐约看到了拐点的信号。另一方面，世界其他主要经济体的增长趋势却可能逐步见顶。在这一背景下，全球资产配置的格局也将相应做出反应。

基于对经济和市场长期发展的信心，本基金的股票仓位维持稳定。考虑到在经济恢复初期，行业和产业趋势较为模糊和波动相对较大的现状，我们将投资的重心放在了寻找各个行业相对优势的个体公司方面，对于组合的行业和产业链分布结构则朝着均衡方向调整。我们相信，随着全面注册制的实施，越来越多的优秀公司得以在股票市场涌现，使我们获得了更多的投资机会。组合主要投资对象始终聚焦于具备长期核心竞争优势的优质企业，并对于经营处于向上扩张趋势的行业和企业给予重点关注和配置。