1月初，市场一致预期相对较强，权益表现强势，中长利率债券受到风险偏好因素、供求关系预期等的影响相对较弱。但随着央行呵护态度积极，关键时点中长期流动性净投放加大，且MLF等利率边际利率还有进一步下行，推动了债券市场逐渐企稳回暖。总体来看，10年内期限的债券表现更为稳健，且信用利差在低位进一步压缩。

展望后市，在经济追求高质量发展、新旧动能转换的背景下，信贷投放“开门红”的成色可能不足。年初银行迎来了存款多，资金充沛的格局，叠加央行后续仍然延续前期基调，维持宽货币配合财政发力。对于中短端资产来说，配置和交易机构都较为偏爱，所以中短端上行压力不大；但是下行受制于资金利率，资本利得空间也相对较小。中长端后续受经济基本面、通胀预期和供求关系的影响更大，目前来看多空因素均具备。交易机构的交易热情较低，所以配置机构决定了债券收益率的“顶部”区间，但难以推动利率持续下行。后续需要关注经济基本面、货币政策预期差带来的交易性机会。

易方达基金 刘朝阳

2026年2月5日

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