从高频数据来看,近期经济有一些回升,但主要局限于生产侧和外需,内需仍较为疲弱。从需求侧看,外需向上弹性提升,带动生产显著回升。在内需侧,政府支出放缓抑制投资,收入-消费循环仍偏弱,地产量价仍在走弱。PPI延续止跌回升,但偏外生驱动,且PPI回升广度有限。核心CPI也延续回升,但从库存、产销率、产能利用率等指标来看,经济供求关系仍并未改善。近期,债券市场表现较好,可能主要源于对于债券供需担忧的缓解,首先银行存款稳定性超预期,之前担心的到期存款大量流失并未出现。央行的MLF超额续作等也帮助银行优化负债。巴塞尔委员会将利率冲击幅度从250BP下调至225BP,也提高了银行配置长债的空间。年初以来存单净偿还,并且收益率下破1.6%,也说明银行负债压力缓解。供给端,年初政府债发行也没有超预期,导致银行配置力量较强。但债券收益率下行过后,继续下行的空间可能较为有限,对于注重回撤的组合,后续操作需更加谨慎,等待赔率更高的做多机会。
易方达基金 张凯頔
2026年2月5日
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