近期各种经济数据表明，经济仍然处于弱势中，并且政府出台超预期的需求侧政策的概率较低，从供求关系角度看，供求关系大概率重新走弱，整体来看经济仍处于供过于求状况。资金供需的角度，融资需求仍然偏弱，并且债券相对于贷款的比价优势逐渐体现。此外，央行也可能随时重启买债，这些都是对债市偏利好的因素。但原本利空的几点，反内卷对通缩逻辑的破坏、风险偏好提升导致股债资产配置的再平衡、经济大周期是否已经开始见底企稳等都仍然存在，短期都难以证伪。所以预计未来一段时间，债券市场仍然以震荡走势为主。

易方达基金 张凯頔

2025年10月13日

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