过去几个月，全球关税的不确定性为资本市场带来了显著波动。然而，在此背景下，中国经济展现出较强的韧性，优秀企业在动荡环境中依旧保持了突出的竞争力。这一表现进一步强化了我们对中国资本市场长期回报的信心。

从估值角度来看，与传统经济相关的板块整体依然处于低估区间。尽管短期内受到经济周期和关税扰动的压制，但这些影响本质上属于阶段性因素，未来存在回摆空间。因此，我们对市场的长期表现依旧保持乐观。

与此同时，以人工智能为代表的新一轮产业创新方兴未艾。科技进步不仅体现在基础设施的持续投入，也将在终端应用层面引发深远变革，其影响将覆盖经济社会的各个行业和环节。我们认为，这一过程将不断催生新的投资机会。

在组合管理上，我们将持续关注宏观经济走势，同时聚焦中观层面的行业景气度与产业结构演进，并结合这些变化评估对个股投资价值的影响。我们的目标是通过动态优化，构建在风险调整后收益更优的投资组合。

易方达基金 杨宗昌

2025年9月1日

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