在中长期经济预期稳定但是经济复苏仍然没有出现的背景下，风险偏好的抬升主要反映在和经济低相关的行业或者风格上，叠加上部分行业出现明确的盈利景气趋势，这使得行情快速演绎。对于成长相对占优的宏观环境市场已经取得较高的共识，我们也倾向于认为短期内仍然会继续演绎。但是如果将视野放的更长点，过去几年质量风格在多重因素影响下，很多都已经进入低估值的范围，类似于2015-2016年的情况。如果后续经济出现周期性回升，毫无疑问质量风格将会出现明显的机会。但是即使经济不回升，长期处于低位，从全球类似的经验来看，质量风格也会出现超额收益，但是行业可能会有所差异，例如日本在经济下行期的质量风格会有一定比例在出口或者出海企业上。所以站在三到五年的维度，质量风格已经具有较高的预期收益率，需要逐步关注起来了。

易方达基金 林虎

2025年9月10日

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。