FOF作为多元化配置的一种产品类型，今年以来实现了300亿以上的规模增量。观察今年以来公募FOF增量或者首发募资较多的产品，多数都采取了多元化配置策略，底层资产中既有传统的债券和股票，也有美元债和美股等境外资产，此外还配置了REITS、黄金和豆粕等另类资产。多元化配置的一个优势在于，可以根据稳定类资产的战略中枢，设置不同的回撤目标，对应不同的风险等级，从而为不同风险偏好的投资者提供一站式资产配置解决方案。由于多资产投资对研究的专业度要求更高，在资金相对宽裕而资产相对稀缺的背景下，公募FOF为投资者低门槛配置多元资产提供了较好的选择。

多元化配置的前提是基于各类长期向上的资产，利用其较低的相关性来构建组合、分散风险，从而降低波动率、提高夏普比。一般来说，战略资产配置的时间比较长，而投资者的持有周期是相对比较短的，在这个过程中，战术资产配置显得更为重要。我个人比较信奉“均值回归”和“适度逆向”，任何资产和风格都有周期，在战略配置的基础上，根据资产阶段性的风险收益比进行战术优化是相对行之有效的做法。

当前来看，在资产层面，港股部分板块不再便宜，但还有些资产比较低估；A股仍呈现结构性特征，部分板块和风格比较亮眼，如新消费、创新药、海外算力、微盘股、银行、非银等，有些板块仍在估值偏低位置，如医疗器械、化工、建筑材料、地产等；美股现在的估值相对较高，美元债吸引力较大；相比之下，国内债券收益率目前相对较低，汇率是或有的加持项。

机会是跌出来的，风险是涨出来的。当然，上涨的资产如果有业绩支撑并不都是风险，下跌的资产如果没有业绩或者行业、公司出现问题也不意味着机会，这需要专业人员去识别。在债券收益率较低的当下，权益和另类资产存在潜在更高的收益率机会，但也要识别部分板块可能的风险，涨多了的会面临阶段性波动，也会出现分化。我们对中国股市持相对乐观态度，会继续根据资产的风险收益比，精选管理人及指数进行投资：对于潜在有机会的资产适度超配，对于高估的资产低配甚至不配，争取让组合获得更好的风险收益比，尽可能提高创新高的概率。

对于投资者，我们建议根据个人的风险承受能力和投资需求进行投资。如果风险承受能力较低，可以选择多元配置的中低风险FOF；如果风险承受能力较高，可以尝试多元配置的高风险FOF或者权益类FOF。对于当前市场追捧的资产，考虑到其估值水平已较高，建议可以采取定投的方式。一年三倍者众，五年一倍者寡，有时候“慢即是快”。

易方达基金 刘淑霞

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