8月以来，随着关税等宏观层面影响的不确定性边际减弱，资本市场事件驱动的特征转弱，全球投资者风险偏好显示了不同程度的抬升。展望未来，随着关税对中美经济基本面的影响逐步显现，一方面美联储降息预期边际抬升；另一方面，抢出口因素淡化后，中国经济增速在下半年可能边际承压，企业盈利和国内政策预期等因素都将影响未来宏观环境的不确定性。债市走势方面，当前国内需求不足与海外需求不确定性的背景下，避险情绪与基本面环境对债券市场较为有利，但考虑到权益市场情绪修复的影响以及三季度政府债发行加速的影响，再考虑到目前国内债券收益率处于历史低位——10年期国债在1.70%附近、1年期AAA同业存单利率在1.65%附近，债券市场下行空间相对有限。即便考虑到可能的资本利得，投资者能从债券、货币类产品中获得的投资回报也相对有限，建议投资者理性看待债券市场在下半年可以获得的投资回报和波动率水平。

易方达基金 梁莹

2025年8月6日

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