转债当前期权估值贵，转债期权价格和股指期权市场定价差异显著。权益市场的平值期权的低隐含波动率对应较低的实现波动率，转债平值期权高隐含波动率对应低实际波动率。转债的vega定价大幅偏离合理水平，可能隐含着投资者乐观预期和较强的债券配置需求溢出效应。伴随转债市场未来波动的脆弱性在增加，我们对转债资产短期的路径呈现谨慎态度，操作上通过量化模型挑选合理波动率价值和非对称性价值的大盘转债，通过gamma和vega价值捕捉提高组合的安全边际。

易方达基金 田鑫

2025年7月7日

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