回顾6月，宏观层面，消费刺激政策仍有成效，5月的社零增速回升至6.4%，反映居民消费信心仍在修复中。5月出口增速回落至4.8%，前期抢出口效应消退，海外需求或边际走弱，制造业PMI连续两月低于荣枯线，生产端修复动能仍需巩固。财政发力方向明确，专项债发行提速，基建投资或成下半年稳增长关键抓手。市场层面，A股整体呈现震荡上行态势，受AI算力、机器人等产业趋势深化及海外芯片龙头带动，科技成长类资产表现较好。而银行、保险受益于高股息防御属性及增量资金流入，成为支撑市场上行的主要力量。全月交投保持活跃，哑铃特征较为明显。 

展望7月，首先，年中后进入中报预告密集披露期，业绩表现或将成为短期焦点，市场交易重心或逐渐向绩优方向转移。其次，7月为外部贸易环境关键节点，7月9日是美国与多国“对等关税”谈判截止日，若未延期，部分国家关税税率或将再次抬升，存在较大不确定性。再次，7月为国内政策定调窗口，下旬的重要会议将为下半年经济政策定调，结构性政策（如科技产业扶持、消费补贴、地产政策优化）值得期待。

总体来看，7月市场面临外部的不确定性，但也是国内阶段性政策定调窗口，业绩期市场可能也会更关注盈利表现，在此背景下，偏大盘风格且绩优的核心资产方向值得关注，如中证A500、中证A50、沪深300等，同时价值属性的红利风格仍然是偏稳健的方向，如中证红利、港股通高股息指数等。

易方达基金 余海燕

2025年7月4日

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