最新社零增速明显回升至6.4%,消费刺激政策成效显著,但部分高频消费价格仍疲软,反映居民消费信心仍在修复中。出口增速回落至4.8%,前期抢出口效应消退。制造业PMI也显示生产端修复动能仍需巩固。财政发力方向明确,专项债发行提速,基建投资或成下半年稳增长关键抓手。从A股整体盈利角度看,中证A500指数万得一致预测的未来2年净利润复合同比增速基本维持在11.0%,较为稳定。估值方面,当前中证A500的PE-TTM在15.2倍,处于近10年的67.7%分位,绝对水平处中枢偏上位置,指数ERP为4.95%,相对估值处于3年滚动均值附近。
展望后市,6月虽然市场总体上涨,但中间的波动在放大,市场参与者的分歧加剧,从当前水平看的估值情绪已在历史中上位置,7月或仍然维持震荡市,可关注波动放大下偏低位的配置机会。中期来看,当前大概率已处于中长期信用周期的底部,从中长贷TTM同比增速看,3、4、5月已连续回升,2025年整体的信用压力或小于过去两年,同时四季度可能盈利的方向也在信贷回升的传导下回暖,中证A500、沪深300等顺周期的核心资产有望直接受益。
易方达基金 庞亚平
2025年7月4日
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