得益于政府支出加速及外需的好转，一季度经济环比改善，开局良好。不过从目前财政的情况来看，对重点化债地区的融资管控较为严格，年初以来这些地区的基建活动明显回落，抵消了非化债地区建筑活动的高增，按照目前债务管控的力度推算，预计全年城投净融资的减少与中长期国债投放的影响相互抵消，这会明显削弱财政扩张的力度。另外，地产情况也还在持续恶化，虽然二手房销售有所回暖，但难以对新房形成传导，施工和新开工也在持续下滑，地产还难以摆脱以价换量的趋势。资产表现上看，一季度债券收益率快速下行，走出顺畅的牛市行情，特别是超长债表现亮眼，股票和转债市场则宽幅震荡，波动较大。市场继续沿着中长期逻辑定价，对短期的边际变化反应较少。综合考虑基本面、流动性和估值，对股债资产均保持偏多但又不极端的配置，提升资产流动性以提升组合操作灵活性应对为宜。

易方达基金 张雅君

2024年4月3日

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