三季度以来，海外美联储宽松预期减弱、美元指数走强，国内对经济增长预期偏弱，均制约了市场风险偏好，股债相对价值等估值指标持续徘徊在极值区域，提示我们到了需要注重平衡收益和风险的窗口期。目前资本市场的风险偏好整体比较低，但我们能看到风险偏好逐步企稳的迹象，例如港股的企稳，A股低估值、高分红股票的企稳甚至个别创新高，价值龙头的企稳等。另外，在个别板块和领域我们也能看到很高的风险偏好，比如微盘股指数，在筹码结构有利于价升量增的领域可以观察到一些投机者忽略长期价值、放大风险偏好。这些都在提醒我们目前定价资本市场的可能有大变局时期挑战的特殊性，但也可能更多是周期的一般性。8月以来国内宏观政策节奏可能影响了市场情绪，但客观来看不应忽视政策的累积效应和共振效应，近期货币、资本市场、地方债务、地产等领域的政策合力，有利于缓解市场矛盾、提升风险偏好。从基本面来看，暑期结束后下次消费的高峰期在国庆假期，近期消费活动可能边际减弱，但考虑到美国硬着陆风险偏低，出口可能会有所好转。从机构行为来看，理财新发产品仍持续呈现短期化的特点，四季度债券配置需求可能下降，这些潜在因素有可能对资管产品后续负债、风险、策略管理上带来扰动。未来我仍将坚持均衡策略，以结构性调整为主，债券部分采取中性偏保守的久期，优化组合流动性，掌握主动权，积极应对后续市场的波动和机会。

易方达基金 王晓晨

2023年9月

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。