2025年上半年，在经济基本面受到全球关税贸易冲突升级的冲击下，前期推出的增量经济政策持续发挥对冲作用，宏观经济整体稳定。虽然在某些结构性领域，经济压力依然很大，但重点领域支出得到有力保障；适度宽松的货币政策和一系列金融支持举措相继落地，市场流动性维持合理充裕状态。期间，资本市场信心逐步提振，投资者参与度显著提升，市场交易活跃度处于较高水平，市场日均成交量维持在万亿以上。但我们仍需注意的是，在整体经济平稳运行的背景下，地产、消费等部分领域仍面临一定压力，价格指数依然低位震荡，当前宏观基本面依然需要持续关注。 本报告期内，科技领域亮点突出。创新药领域成果显著，多款原研新药成功获批上市，针对多种重大疾病的靶向药物在临床试验中显现出优异的治疗效果，为患者带来了新的治疗契机；同时，疫苗研发技术不断取得突破，在传染病的预防与治疗领域的应用范围持续扩大，推动创新药板块实现估值修复。人工智能领域发展势头迅猛，以DeepSeek为代表的大模型在后训练和模型蒸馏等方面的能力持续增强，应用场景不断拓展；机器人产业加速发展，工业机器人的精度与效率进一步优化，服务机器人在家庭、医疗等领域的渗透率逐步提升，人工智能产业链上下游企业均迎来发展机遇。新能源汽车领域，固态电池量产技术取得关键性进展，能量密度与续航能力大幅提高，充电效率也有显著改善，推动全球新能源汽车产业向更高质量的阶段迈进。在此背景下，科技板块整体表现强劲。 在以上宏观背景和产业背景下，科创100指数作为先进生产力和科技创新前沿力量的代表，虽经历了大幅波动，但依然录得不错的收益。我们对本报告期中模型的表现进行归因，发现统计套利模型在市场波动加大的环境下，表现出较强的适应性，通过捕捉跨市场价差机会获取了丰厚的超额收益；而在此期间，基本面模型表现相对逊色，尤其分析师相关因子在关税冲突影响下波动明显放大，成为这个季度超额收益波动的主要贡献者。当然，正如我们此前报告所述，本基金严控跟踪误差，较好地平滑了关税带来的波动，超额收益整体并未受到显著影响。后续我们还会继续坚持这一策略，做好风险控制，持续迭代量化模型，提高超额收益稳定性。