我们都知道，鸡蛋不能放在同一个篮子里，同样的道理，分散风险对于投资来说非常重要。理论上来说，基中基投资于多只基金，可以降低单只基金波动对整个基金组合的影响，分散单只基金可能带来的风险。但是，降低波动不等于低波动，不同的基中基，风险等级也不同。

权益资产占比越高，波动越大

通常，权益类资产[注1]占比越高，基金净值的波动就越大，风险也越高。

波动率和最大回撤是两个常见的衡量风险的指标。波动率越高，说明收益率的变动幅度越大；最大回撤反映的是基金在一段时间里亏损的最大幅度。我们可以通过这两个指标，观测一下权益类资产比例不同的基中基，风险有何不同。

先锋领航（Vanguard）是全球最大的资管公司之一，我们就以它推出的LifeStrategy系列基中基为例。该系列有四只不同风险等级的产品，权益类资产配置的中枢水平分别是20%、40%、60%和80%。从1994年10月成立至2022年底，这四只基中基的年化波动率分别为5.0%、7.8%、11.1%和14.4%，最大回撤分别为17.9%、29.9%、40.4%和50.6%。

可见，随着权益类资产比例提升，基中基的波动幅度和最大回撤都变得越来越大。

再来看看国内市场的例子，银河证券按照权益类资产占比，将养老目标风险基中基分为如下三类：

我们选择2022年以前成立产品进行测算，结果显示：2022年三类基中基的平均波动率分别为4.2%、9.7%、14.1%，平均最大回撤分别为5.5%、13.5%、20.2%。和美国基中基的例子一样，随着权益类资产比例提升，波动幅度和最大回撤都变得越来越大。

所以，千万不要想当然地以为基中基一定是一个低波动的产品。如果一只基中基主要投资的是股票基金、偏股混合基金，那么它的波动和风险都会比较高。

基中基的波动比普通基金低吗？

那么，如果有两只权益类资产比例差不多的产品，一只是基中基，一只是普通基金，基中基的风险会低一些吗？

这取决于基中基投资的都是些什么样的基金。如果一只基中基投资的全是小盘成长风格基金，那么分散风险的效果就比较差；反之，如果较为均衡地配置了不同风格、不同行业主题的基金，所投基金之间的相关性较低，那么分散风险的效果就较好。

从历史业绩表现来看，在权益类资产比例相近的情况下，基中基的波动总体上低于普通基金。

先来看美国的例子，2000年以前成立并且数据完整的股票型基中基共有6只，2000年至2021年底，这6只基中基的年化波动率平均值为17.5%；低于同期212只普通股票型基金的平均年化波动率19.6%。

再来看国内市场的例子，截至2022年底，成立满三年的偏股混合型基金和股票型基金共计1025只。2020年至2022年底，这些基金的年化波动率平均为23.6%；同期，权益类资产比例在60%以上的基中基共有14只，它们年化波动率的平均值为15.6%。

从上面两个例子来看，在权益类资产占比差不多的情况下，基中基的平均波动率整体低于普通基金，投资基中基在一定程度上能避免押注一只基金可能出现的风险。如果能够带给持有人更好的持有体验，将有助于他们更长期地留在市场上，最终将基金资产的增值真正落袋。

因此，基中基并不一定是低风险、低波动的产品，购买前要根据自己的投资经验、投资目标以及风险偏好等多种因素综合考虑，适合自己的才是最好的。接下来，我们将为大家介绍如何挑选基中基产品。

[注1]：权益类资产包括股票、股票型基金和满足一定条件的混合型基金，即合同所约定的股票投资比例达到60%及以上，或者最近四个季度中任一季度股票投资比例达到60%及以上。

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