报告期内基金投资运作分析

基本面方面，三季度总体延续二季度K型经济态势，出口保持强势，一线城市地产总体稳定。作为传统经济的房地产行业在经济中占比稳步下降，并逐步成为经济后周期行业。价格指标方面，7、8月的PPI同比增幅较6月小幅回落，但仍高于3%。固定资产投资同比增速延续了二季度回落的态势。社会消费品零售总额同比增幅下降，逐步趋于0。消费作为收入和经济的函数，体现K型经济下，结构性的复苏尚未带动整体行业。财政收入方面，一般公共预算收入累计同比从2025年12月的-1.7%提高到2026年8月的5.7%。社融方面，央行行长于9月在《求是》发表文章，强调淡化对数量目标的关注，更加注重发挥价格型调控的作用。由于新经济行业单位经济增长所需的信贷规模少于旧经济行业，社融同比增速下降，7、8月新增人民币贷款合计为负。

债券市场方面，货币市场隔夜利率总体平稳运行，资金利率维持在1.4%左右。三季度债券收益率稳步向下，10年国债收益率向下突破1.70%后，总体稳定在1.67%至1.69%之间。30年国债与10年国债期限利差及大部分期限信用利差均持续压缩，部分期限信用债收益率已低于6月调整前低点，期限利差创年内新低。

报告期内，本基金在关注信用风险的前提下，主要以抽样复制的方式跟踪指数，力争在规模持续增长的过程中及时完成资产配置，并根据对基本面及市场各类资产性价比的判断，动态优化组合风险收益特征，以期提高跟踪效果。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，预计高质量发展保持定力，积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望延续，高科技产业进一步发展，传统经济在经济总量中占比稳步降低。社融结构变化趋势预计保持稳定，通胀预期可能因内需数据及国际环境变化而受到影响。

债券市场方面，经济基本面决定收益率变化区间，随着经济基本面的变化，市场可能会阶段性出现对货币政策和财政政策进一步宽松的预期，而对政策利率变化的预期和市场情绪将影响收益率下行的速度和位置。

未来，我们将在关注信用风险的前提下，继续优化抽样复制的方法，力争降低组合与指数的偏离度，控制跟踪误差。

报告期内基金投资运作分析

基本面方面，2026年上半年经济增速呈现前高后低态势，高质量发展稳步推进。出口延续韧性，一线城市地产呈现底部企稳迹象。1-2月工业增加值环比增速处于历史同期较高水平，固定资产投资增速在去年下半年持续下滑，今年年初止跌回升，但二季度累计同比增速再次回落。社会消费品零售总额环比增速一季度修复，二季度放缓。价格指标方面，贵金属和有色金属价格年初波动加大，原油价格受国际环境影响，于三月快速上涨，PPI一季度环比增幅延续回暖态势，二季度同比增幅进一步提高，CPI增速二季度总体高于一季度，市场信心好于去年。价格指标的持续反弹和AI相关行业的景气带动企业利润的上涨，相关价格指标的持续性还需关注需求端指标是否跟随上涨。

债券市场方面，因宏观经济预期及通胀预期的改善，一季度债券市场呈现宽幅震荡行情。随着4月市场对经济预期的修正，结合4月及5月资金价格持续低位，债券收益率震荡下行，期限利差压缩。6月资金价格向政策利率回归，债券收益率有所回调。在央行重启净投放并表示将启动隔夜公开市场操作之后，债券收益率再度下行。

报告期内，本基金在关注信用风险的前提下，主要以抽样复制的方式跟踪指数，并根据对基本面及市场各类资产性价比的判断，动态优化组合风险收益特征，力争提高跟踪效果。

报告期内基金投资运作分析

2026年二季度，基本面方面，出口延续韧性，一线城市地产呈现底部企稳迹象，PPI月度同比增幅进一步提高，CPI同比增速总体高于一季度，市场信心好于去年。价格指标的持续反弹和AI相关行业的景气带动企业利润的上涨，相关价格指标的持续性需关注需求端指标是否跟随上涨。海外环境的变化对于二季度的油价、PPI和相关行业的生产及利润也产生了不同的影响。与此同时，继一季度固定资产投资明显修复之后，二季度固定资产投资累计同比增速再次转负，社会消费品零售总额月度同比增速放缓，社融方面，居民中长期贷款和短期贷款连续两个月新增为负。

债券市场方面，4月及5月资金价格持续维持低位，收益率震荡下行，期限利差进一步压缩。6月资金价格向政策利率回归，债券收益率有所回调。在央行重启净投放并表示将启动隔夜公开市场操作之后，收益率再度下行。

报告期内，本基金在关注信用风险的前提下，主要以抽样复制的方式跟踪指数，并根据对基本面及市场各类资产性价比的判断，动态优化组合风险收益特征，力争提高跟踪效果。