报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济呈现景气上行，整体供给仍强于需求。一季度的制造业PMI数据呈现上行趋势，一月之后站在荣枯平衡线之上。M2数据仍在低位徘徊，整体经济信用扩张尚待观察；而M1数据同比维持正增长，但仍然在低位徘徊，整体经济活跃度不高。价格指数也相对较弱，1-2月CPI与PPI同比都在低位徘徊，还未见明显抬升。分项来看，固定资产投资同比增长4.1%，相较去年年底明显抬升，消费数据也有所改善，经济有望在政策呵护下逐渐恢复信心与活力。

在经济弱活力逐渐恢复的环境下，A股市场在一季度成交活跃，市场整体呈现震荡走势。上证指数收益率为-0.48%，沪深300指数收益率为-1.21%，中证500指数收益率为2.31%，创业板指数收益率为-1.77%。风格上小盘相对大盘略占优，在成交活跃的环境下风险偏好处在相对高位。从行业表现来看，有色金属、汽车和机械等行业表现较好，煤炭、商贸零售和石油石化等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，配置基本面量化且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，投资者对国内市场保持乐观。经济层面，自2024年9月政治局会议以来政策不断出台，缓解了制约经济发展的堵点，房地产市场也逐渐走出过去的悲观态势，部分城市地产市场出现升温。资本市场层面，由于自上而下政策的呵护，市场迎来了大幅反弹，并且市场交投保持活跃，受到政策鼓励的AI科技领域受到投资者的青睐，后续有望持续出现优秀的投资标的。前期反应相对较弱的新能源、医药和内需消费等板块也具备较好的估值性价比，后续有望随着经济复苏获得较好的回报。市场风格来看，看好成长风格。

管理人在下阶段的投资运作中，将坚持使用基本面量化模型优选质地优良、成长性好、估值性价比占优的公司进行配置，重点把握市场的结构性机会。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内GDP增速为5.0%，价格方面CPI同比略正，PPI同比呈现负增长。全年看，经济增长需求不强，PMI指数在年中也低于荣枯线，九月下旬政策自上而下加大对经济和市场的呵护，国内整体信心得到提振，PMI指数四季度又站上荣枯线。结构上来看，工业增加值累计同比增长5.8%，社会消费品零售总额累计同比增长3.5%，呈现供给强于需求的局面。

从股票市场来看，2024年A股整体先抑后扬，各大宽基指数表现相较前两年都有显著的改善。上证指数收益率为12.67%，沪深300指数收益率为14.68%，中证500指数收益率为5.46%，创业板指数收益率为13.23%。行业表现来看，银行、非银金融、通信、家用电器和电子涨幅靠前，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料和轻工制造跌幅靠前。从风格走势来看，价值风格优于成长风格，大盘风格优于小盘风格。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念，灵活运用投资工具，配置基本面好且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济呈现复苏现象，经济景气度提升的同时金融数据也有所改善。四季度，制造业PMI数据回到了荣枯线水平之上，最新的12月数据为50.1，连续三个月站上了50的分水岭。M2数据小幅回升，同比增速从9月的6.8%回升到了11月的7.1%；M1数据同比降幅收窄，指向整体经济活动活跃度有所恢复。价格指数相对较弱，CPI同比、PPI同比依旧在低位徘徊。工业增加值和社会消费品零售数据相比三季度有明显改善，固定资产投资依旧受房地产投资拖累。地产销售数据在四季度有改善，后续的持续性有待观察。

在国内经济景气好转的环境下，12月的中央经济工作会议显示了对经济及资本市场呵护的定力，市场保持较高的活跃度，结构性机会轮番出现，市场整体在9月大幅冲高后保持震荡。上证指数收益率为0.46%，沪深300指数收益率为-2.06%，中证500指数收益率为-0.30%，创业板指数收益率为-1.54%，风格上，小盘跑赢大盘，呈现较高风险偏好状态。从行业表现来看，商贸零售、电子、计算机等行业表现较好，美容护理、有色金属、食品饮料等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，配置基本面较好且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济呈现走弱的态势，整体需求不足，供过于求。9月制造业PMI回升到49.8，但依然在荣枯平衡线之下，且结构上供给指标好于需求指标。广义货币供应量M2在低位徘徊，整体经济信用并未扩张；而狭义货币供应量M1同比增长扩大，整体经济活动不活跃。价格指数也相对较弱，居民消费价格指数CPI同比也在低位徘徊，工业生产者出厂价格指数PPI同比的负值也有所加大。分项来看，固定资产投资同比和消费同比数据都在年内低位，城镇调查失业率也有抬升的迹象。宏观数据和日常生活的中微观行业表现相互印证，经济活动明显承压。

在国内经济弱复苏的环境下，9月底央行及相关部门出台一系列提振经济、稳定楼市及股市的相关措施，市场信心得到极大的提振，随之市场转向大幅上涨，三季度主要指数均录得正收益。上证指数收益率为12.44%，沪深300指数收益率为16.07%，中证500指数收益率为16.19%，创业板指数收益率为29.21%，整体风格上呈现风险偏好提升状态。从行业表现来看，非银金融、房地产、计算机等行业表现较好，银行、公用事业、石油石化等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，配置基本面良好且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下一阶段，国内经济在新旧动能切换的过程中复苏较为缓慢。一方面地产对整体经济仍然会有拖累，另一方面居民消费需求偏弱。在供给侧，新质生产力将受到政策的支持大力发展，改革开放以来积累的工程师红利将得到有效释放，叠加中国人民勤劳奋斗、追求美好生活的向往，制造业领域有望获得中长期较好发展。展望下半年的证券市场，在整体经济动能还未明显起来之前，市场大概率呈现震荡行情。就行业而言，新质生产力发展相关的领域或呈现结构性机会，如计算机、电子、医药生物等。

管理人在下阶段的投资运作中，将坚持使用基本面量化模型优选质地优良、性价比有优势的标的进行配置，重点把握市场的结构性机会。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期，国内经济呈现复苏态势。制造业采购经理指数PMI在三月四月站上荣枯平衡线之上后，连续两个月跌落至荣枯平衡线之下，6月最新的数据显示需求侧以劳动密集型产品为代表的出口动能边际回落，建筑业也处在低位。从广义货币供给M2指标来看，上半年的货币增速呈现趋势性下探，并在六月份创下了年内的新低，整体经济的扩张动能相对较弱。消费方面，社会消费品零售总额春节期间表现亮眼，随后出现下滑，6月增速仅为2%。投资方面，整体固定资产投资略有下滑，房地产投资依然呈现拖累状态，而制造业投资增速保持高位。尽管最新的PMI数据显示出口增速边际放缓，进出口的贸易顺差对整体经济依然呈现显著正贡献。

从股票市场来看，在国内经济弱复苏的环境下，上半年A股大盘先扬后抑呈现震荡走势。从宽基指数来看，上证指数收益率为-0.25%，沪深300指数收益率为0.89%，中证500指数收益率为-8.96%，创业板指数收益率为-10.99%，风格上大盘相对小盘占优。从行业表现来看，银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业等行业表现较好，消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药、房地产等行业表现较差。

报告期内，本基金依托量化选股模型，平衡中长期基本面与短期情绪指标，优选长期质地好、中短期具有性价比的公司进行均衡配置。在市场的震荡行情中，本基金积极进行调仓换股，坚持配置基本面相对优质的标的，并通过量化指标尽量减少因标的拥挤度过高带来的风险。

报告期内基金投资运作分析

回顾本报告期内，国内经济呈现复苏放缓势头。制造业PMI数据从荣枯平衡线之上连续两个月跌落至荣枯平衡线之下，6月最新的数据显示需求侧以劳动密集型产品为代表的出口动能边际回落，建筑业在低位也继续下探。从M2指标来看，二季度延续了下降趋势来到了年初以来的新低，显示整体经济的扩张动能相对较弱。消费方面，社会消费品零售总额数据在经历春节的相对亮眼的出行数据后回到低位震荡。投资方面，整体固定资产投资同比略有下滑，其中房地产投资依然呈现拖累状态，而制造业投资增速保持高位。尽管最新的PMI数据显示出口增速边际放缓，二季度的出口依然对整体经济有正贡献。

从股票市场来看，在国内经济弱复苏放缓的环境下，二季度A股大盘先扬后抑震荡下行。从宽基指数来看，上证指数收益率为-2.43%，沪深300指数收益率为-2.14%，中证500指数收益率为-6.50%，创业板指数收益率为-7.41%，风格上大盘相对小盘占优。从行业表现来看，银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等行业表现较好，传媒、商贸零售、社会服务等行业表现较差。

报告期内，作为量化指数增强型基金，本基金将严格遵照量化指数增强的投资模式进行操作，一方面严格控制组合跟踪误差，避免在风格行业上大幅偏离标的指数，另一方面坚持基本面量化投资的投资理念和投资方法，配置基本面量化且性价比占优的标的，积极调整投资组合，力求在跟踪指数的基础上实现超越业绩比较基准的投资回报。