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报告期内基金投资运作分析
一季度，地缘冲突为行情带来较大不确定性，资本市场先涨后跌，行业和主题行情方向切换较快。
虽然地缘冲突为市场带来较大的不确定性，但一季度人工智能产业发展仍欣欣向荣。我们没有能力预判冲突的路径和结局，但是我们相信这类冲击对市场的影响终究会过去，而底层科技的进步带来的影响将会更加持续和广泛。我们对科技行业的长期投资机会比较乐观。
在阶段性配置上，我们今年整体策略是选择盈利增长驱动的估值合理的机会，以及产业上有明显逻辑突破的机会，通过合理估值下的增长为组合在可能冲击下提供一定保护，并尽可能确保冲击后组合收益能够修复。组合调整上，我们仍然保持了半导体设备产业链的配置，结构上做了一定调整，更多增加了设备和材料的配置，减少了煤炭和美国地产链标的的配置。随着局势的变化以及科技产业的持续发展，我们将持续优化持仓结构，力争提升组合风险调整后收益。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，以人工智能为代表的科技创新仍将持续推进，同时传统经济亦存在较为明显的修复空间。随着市场定价逐步反映相关预期，后续投资更需要关注AI产业景气上行的斜率与经济复苏的强度与持续性。在投资运作方面，我们将保持对AI产业进展及传统经济修复的密切跟踪，重点把握兑现度较高的细分赛道与具备业绩确定性的优质公司所带来的投资机会。
我们将继续坚持自下而上精选个股与产业趋势研究相结合的方法，持续扩大行业覆盖面、丰富股票池，并在合适时点将研究成果逐步转化为组合配置。本基金将不断优化持仓结构与风险管理，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
报告期内基金投资运作分析
2025年上半年，在贸易摩擦冲击下资本市场大幅震荡，随后整体呈现单边上行趋势，但行业表现分化明显，科技与有色板块相对亮眼。
报告期内，我们坚持自下而上精选个股与产业趋势研究相结合的方法构建组合，以科技创新作为重要配置方向，并在市场波动过程中，结合估值水平与景气变化对组合结构进行动态优化。在具体运作层面，随着研究范围的拓展以及AI产业持续发展对相关产业链影响逐步显现，我们先后参与了AI应用、国内IDC（互联网数据中心）产业链、海外算力相关的液冷、电源、存储以及半导体设备等方向的投资，并根据估值水平与产业趋势强度，对细分子行业和个股持仓进行持续调整。与此同时，我们持续关注国内经济修复及出海相关产业的投资机会，并对细分方向保持动态优化。年初组合中配置了部分汽车产业链标的，在“智能驾驶”和“人形机器人”等因素催化下相关个股股价明显上行后，我们基于风险收益比变化对该行业持仓进行了较大幅度减持；下半年组合配置更多向出海方向及煤炭板块倾斜。考虑到新兴产业相关标的波动较大，我们对行业分布与个股集中度进行了适度优化，以提升组合的稳健性。
我们仍将持续把主要研究精力投入到产业与个股的深度研究中，不断增进对产业与企业的理解，持续拓展能力圈。
报告期内基金投资运作分析
四季度，本基金继续延续三季度以科技创新为配置主线，同时结合自下而上个股挖掘方式构建组合，结合三季度以来市场变化对组合进行较大调整和再平衡，整体配置在风格上更趋均衡。
考虑到存储模组公司、AI产业链温控及电源公司涨幅较大，估值提升明显，我们大幅减持了相关行业公司的持仓。在TMT板块内，配置方向转向半导体设备与材料，重点布局受下游存储客户扩产影响较大的股票或者国产替代渗透率较低环节的公司。在周期板块，我们提高了煤炭行业的配置比例，同时增配化工板块中部分调整较为充分、估值回归合理的个股。此外，我们持续关注美国地产复苏和出海带来的机会，并保持对出海方向的配置与跟踪。
后续我们将持续优化持仓结构，力争提升组合风险调整后收益。
报告期内基金投资运作分析
三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%。我们持续关注科技创新带来的投资机会，将更多的研究精力投入科技创新相关行业的学习以及个股的发掘，在此过程中不断对标的进行调整，个股配置有一定明显的变化。组合报告期内增加了存储、数据中心温控、电源等子行业公司的持仓比例。同时，我们保持对此前研究过的行业和公司的跟踪，择机增加配置部分估值调整到较为合理位置的公司，具体包括出海和煤炭相关标的。
我们仍坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年下半年，我们认为中国经济仍有较强的韧性，中国企业在动荡的环境中表现出了较强的竞争力，其中以AI为代表的产业创新仍在蓬勃发展，相关股票的估值仍然有很好吸引力，因此我们对股票市场的长期表现整体持乐观态度。随着覆盖行业的扩展以及股票池逐渐扩充，我们越来越欣喜地捕捉到更多的投资线索，并期望在合适的时机逐步转化为组合持仓。
在组合管理上，本基金将保持对宏观经济的关注，并聚焦于中观行业景气度以及产业结构的变化，在投资上评估这种变化对个股投资价值的影响，动态调整个股的持仓比例。随着研究范围的拓展，我们也期望逐步优化组合的行业配置与流动性情况，以期能够更有效的应对短期冲击。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
报告期内基金投资运作分析
2025年上半年受美国关税政策影响，A股出现较大波动，但整体表现出较强的韧性，关税政策带来的跌幅在二季度明显修复。上半年，我们对组合持仓进行了较大的调整，整体调整思路延续去年四季度以来的方向。因为部分股票受“智能驾驶”和“人形机器人”主题刺激出现较为明显的上涨，根据标的的估值变化，我们降低了这部分个股的配置比例。随着研究领域的逐渐拓展，我们在组合中增加了受益于国产算力基础设施建设、产业进口替代相关联的个股的配置，在海外算力相关股票回调后进行了布局并随着估值快速修复兑现了收益。我们继续关注和研究AI在应用侧的商业价值，并增加了AI对业务有促进作用的公司的配置。同时，我们保持对此前研究过的行业和公司的跟踪，逐步开始增加部分估值调整到较为合理位置的公司的配置。我们仍坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
报告期内基金投资运作分析
2025年二季度，A股在贸易战冲击下快速下跌后逐步修复，呈现V型走势，本季度上证指数涨幅3.26%，深证成指下跌0.37%，创业板指涨幅2.34%。
二季度，美国关税政策给资本市场带来较大波动，也给未来经济和行业发展带来了更多不确定性。在市场大幅波动过程中，我们对持仓持续进行了调整。行业配置上，降低了汽车产业链配置，增加了电子、传媒等板块的配置。二季度，我们继续加大了对TMT行业的研究学习。在组合中，增加了受益于国产算力基础设施建设、产业进口替代相关联的个股的配置，在海外算力相关股票回调后进行了布局并随着估值快速修复兑现了收益。我们继续关注和研究AI在应用侧的商业价值，并增加了AI对业务有促进作用的公司的配置。同时，我们保持对此前研究过的行业和公司的跟踪，逐步开始增加部分调整较为合理公司的配置。我们仍坚持持续将大部分研究精力投入具体的产业和个股的研究，希望不断增进对产业和企业的理解，同时不断努力扩大能力圈。
本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。