请选择报告时间
- 全部
- 2026年第3季度
- 2026年中期
- 2026年第2季度
- 2026年第1季度
- 2025年年度
- 2025年第4季度
- 2025年第3季度
- 2025年中期
- 2025年第2季度
- 2025年第1季度
- 2024年年度
- 2024年第4季度
- 2024年第3季度
- 2024年中期
- 2024年第2季度
- 2024年第1季度
- 2023年年度
- 2023年第4季度
- 2023年第3季度
- 2023年中期
- 2023年第2季度
- 2023年第1季度
- 2022年年度
- 2022年第4季度
- 2022年第3季度
- 2022年中期
- 2022年第2季度
- 2022年第1季度
- 2021年年度
- 2021年第4季度
- 2021年第3季度
- 2021年中期
- 2021年第2季度
- 2021年第1季度
- 2020年年度
- 2020年第4季度
- 2020年第3季度
- 2020年中期
- 2020年第2季度
- 2020年第1季度
- 2019年年度
- 2019年第4季度
- 2019年第3季度
- 2019年中期
- 2019年第2季度
- 2019年第1季度
- 2018年年度
- 2018年第4季度
- 2018年第3季度
- 2018年中期
- 2018年第2季度
- 2018年第1季度
- 2017年年度
- 2017年第4季度
- 2017年第3季度
- 2017年中期
- 2017年第2季度
- 2017年第1季度
- 2016年年度
- 2016年第4季度
- 2016年第3季度
- 2016年中期
- 2016年第2季度
- 2016年第1季度
- 2015年年度
- 2015年第4季度
- 2015年第3季度
- 2015年中期
- 2015年第2季度
报告期内基金投资运作分析
三季度全球各大经济体先后步入加息周期，美债收益率持续新高，在全球流动性收敛的背景下，国内权益市场也迎来了一轮调整。尤其是上半年高歌猛进的AI方向，投资人开始担心模型厂商的ROI，进而影响巨额资本开支的持续性，相关个股跌幅普遍较大。
我们二季度末就认为AI的市场情绪有过热倾向，这种极致的分化意味着短期股价蕴含一定风险，因此在7月上旬逐步降低了科技仓位。但我们也认同AI作为新一轮产业革命，发展的脚步不会停止，经历了初期的爆发式增长，未来将进入螺旋式上升阶段，其对各行各业的带动与改造刚刚开始。基于以上产业判断，加上许多个股经历下跌后，其估值性价比再度显现，我们在8月份开始又重新买回了部分科技股票。从目前的情况看，尽管海外市场诸多AI龙头重回升势，但A股科技白马表现却不尽人意，我们的操作正确与否还有待时间的验证。
展望未来，整体我们认为经历了两年牛市的市场将阶段性进入中场休息，目前市场处于观察期，等待全球通胀、流动性、AI进展以及美国中期选举等事项的逐步清晰，未来的投资机会也将更加均衡，我们仍将聚焦AI产业的发展，同时也会将更多精力投入到过去几年跌幅较大的行业中去，如AI应用、医药、消费等，期待为持有人持续创造超额收益。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为AI产业革命的大幕正徐徐展开，毫无疑问其仍将是未来相当一段时间的投资主线。但由于AI硬件累计涨幅巨大，蕴含了较多的乐观预期，其投资难度也将显著加大。产业进展的阶段波动都将带来股价的巨幅震荡。下半年内需我们预计大概率仍处于筑底阶段，基本面亮点相对有限，但对于其中优质个股的股价我们则相对乐观，在较高分红收益率的保护下，时间将逐步变成它们的朋友。
因此，我们认为下半年的市场风格会相对均衡一些，一方面我们会跟踪AI产业革命的进展，继续积极把握巨大的行业贝塔，另一方面也会将更多的精力投入到自下而上的精选个股，争取为组合带来更大的超额收益。
报告期内基金投资运作分析
2026年上半年A股走出历史罕见的极致结构性分化行情。一季度遭遇地缘冲突，震荡偏弱，4月初美伊冲突缓和，全球风险偏好显著抬升，叠加AI Agent产业落地加速、Token用量爆发，算力硬件需求预期持续上修，市场资金集中涌向AI硬件及上游方向，科创50上半年涨幅超64%，创业板指涨幅35.58%。AI巨大的虹吸效应也导致其他行业表现不佳，股票市场同样呈现出明显的K型分化。
本基金在美伊冲突发生后投资策略一度转向防御，但在4月份基于冲突缓和与AI基本面变化，较快将原有的周期、医药等持仓调向海外及国产算力，并大幅提升了组合集中度，取得了一定的超额收益。
报告期内基金投资运作分析
2026年二季度股票市场行业分化非常极致，主要源于4月初，美伊达成临时协议，地缘政治的不确定性大幅降低，风险偏好迅速回升。恰逢AI Agent带动产业进入跨越式发展，Token数爆发，对相关硬件的需求进一步上调，因此电子、通信等行业大幅上涨，并最终对非AI板块造成了巨大的虹吸效应。
这种极致分化行情在历史上的牛市阶段极少出现，开始我们也极不适应，但基于对AI基本面的持续跟踪判断，我们还是较快地调整了组合配置，较为坚决地将持仓往受益于AI的方向调整，并最终取得了一定的超额收益。
报告期内基金投资运作分析
2026年一季度，宏观和全球局势的不确定性增加，市场机遇和挑战并存，股票市场先扬后抑，短期震荡加大。1月科技成长和资源板块共振引领市场，2月美联储降息预期延后、海外流动性收紧预期升温，高估值科技开始波动回调，能源、红利、公用事业有所表现，3月美伊冲突引发的全球滞胀和避险叙事加大市场震荡，科技板块回调加大。整体看一季度指数表现，上证指数、深证成指分别回调1.94%、0.35%，创业板指回调0.57%，科创50回调6.54%。
相比海外宏观的不确定性，我们对国内经济企稳复苏的信心更强，因此组合相比去年更趋均衡，一季度重点增加了化工等周期板块的配置，减持了部分海外暴露度较高的个股，科技方面则更聚焦于新技术方向。
展望后市，我们对中国经济的韧性充满信心，对A股、港股在全球资本市场中的比较优势也更趋乐观。一方面，地缘冲突下，中国制造业成本和供应链完备性的相对优势凸显，有望加速中国优势产业出海；另一方面，国内在科技板块，从硬到软，全面布局，有望加速追赶海外，竞争力持续提升。展望未来几年，科技仍在持续酝酿大的创新升级，但在前期较大涨幅下，我们也持续关注叙事变化可能性，防范大的波动回撤风险。同时，我们将持续优化深度研究，寻找有长期竞争力的优势企业。我们将持续勤勉尽责，争取为持有人带来满意回报。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，市场仍面临诸多不确定的挑战，但我们看到诸多积极因素也在积累，预计市场将延续活跃态势，结构性机会有望持续涌现。全年维度，我们依然看好AI为主的TMT方向，但个股选择会更聚焦。AI大模型能力仍在持续迭代，产业趋势持续推进，从行业大周期维度看，AI正从25年的加速期切换为26年的稳健成长期。当前节点看，总体上海外CSP（云服务提供商）主业的韧性较强，利润和现金流依然稳健，能支撑CAPEX（资本支出）继续上行，但同时对AI商业化闭环的要求逐渐增加,后续重点关注板块内结构性机会和AI商业化落地情况。同时，AI与本土场景融合度持续提升，算力基建与应用落地协同推进，国内产业链信心不断增强，国内科技相关板块投资机会有望持续涌现。同时我们将积极关注周期方向供给侧逻辑下的投资机会，以及下半年国内消费触底反弹的可能性。部分行业景气下行风险逐步消化，优质企业已经率先迈过经营周期拐点，配置价值开始显现。在市场波动加大，但投资机会或将持续涌现的阶段，我们将继续努力尽责，力争为投资者带来满意回报。
报告期内基金投资运作分析
2025年A股市场尽管略有波折，但总体而言对绝大部分投资人是机会显著、收益颇丰的一年。本基金2025年取得一定超额，行业配置和个股选择均贡献显著。一方面来源于我们从24年底开始坚定的牛市思维，并自上而下选择TMT和周期板块重点研究、配置，同时，在细分行业行情后段，及时兑现收益，部分仓位转向更有阿尔法的个股，保证了回撤可控，年底我们加大了化工、电力设备、非银等方向的配置，也有一定收益。
报告期内基金投资运作分析
2025 年四季度，关税摩擦显著缓和，美联储开启新一轮降息，全球流动性宽松预期持续强化， A股市场流动性与风险偏好维持高位。上证50、中证500、中证1000分别上涨1.41%、0.72%、0.27%，沪深300、创业板指微跌0.23%、1.08%，科创50指数由于前期涨幅较大，四季度下跌了10.10%。
本基金四季度有一定超额，重仓的AI相关板块贡献显著，同时，四季度加大了电力设备、新能源、非银、化工板块的配置，也获得一定收益。展望AI产业，目前从行业大周期维度看，AI正从2025年二、三季度的加速期切换为2026年的稳健成长期。相比于2025年三季度对海外主要开支主体的统计，当前节点看总体海外CSP（云服务提供商）主业的韧性较强，利润和现金流依然稳健，能支撑CAPEX（资本支出）继续上行，但同时对AI商业化闭环的要求逐渐增加,后续需重点关注板块内结构性机会和AI应用落地情况。同时，AI与本土场景融合度持续提升，算力基建与应用落地协同推进，国内产业链信心不断增强，国内科技相关板块投资机会持续涌现。
展望2026年，预计市场将延续活跃态势，结构性机会有望持续涌现。宏观层面，2025年四季度以来化工、有色板块涨幅靠前，核心是宏观流动性宽松、供需结构改善、政策催化、资金估值修复的四重共振，其中有色全面强势、化工呈结构性分化。同时如前所述，AI大模型能力持续迭代也有望加速商业化闭环。我们判断周期和成长在新的一年里都仍有较好的投资机会。在投资机会或将持续涌现的甜蜜阶段，我们将继续努力尽责，力争为投资者带来满意回报。