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对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，欧洲已经开启了降息和财政刺激周期，美国利率也有下降预期，海外经济逐步复苏是大概率事件。与此同时，国内经济预计企稳，各行各业反内卷举措频出。随着大部分上、中游的重资产行业资本开支经历多年低迷后，预计国民经济中的中上游行业，盈利将率先复苏，有色、化工是其中的代表。
在各种不利和有利因素下，行业的投资脉络相对清晰，虽然个股基本面不一定快速跟上，当前市场处在情绪和基本面交织的朦胧期，逻辑叙事占主导位置。我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。
本基金配置较多的电子、通信、电网、新能源、有色、化工在内的优质企业，虽然短期跟随行业经历挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
报告期内基金投资运作分析
2025年沪深300全年上涨17.66%。同期创业板综合指数上涨40.40%。中国经济韧性体现，市场信心整体稳定。
制造板块在全年表现分化，人工智能先抑后扬，成为全年最亮眼的板块，细分领域中光通信、PCB（印制电路板）、液冷、存储、半导体设备等众多领域都有不错表现。汽车、家电、手机等大类行业，受需求不振影响，全年表现乏力。国防军工全年波动较大，阶段性受军贸、商业航天等不同事件催化。
以新能源为例，板块全年分化严重，储能相关方向表现较好，但乘用车产业链相对承压。电子和通信受人工智能发展的强力拉动，整体强势，随着大模型的发展，超大规模训练、更长上下文推理，对光通信和存储提出了更高的要求。
报告期内基金投资运作分析
2025年四季度沪深300指数下跌0.23%，同期创业板综合指数下跌0.73%，市场整体表现平稳。
制造板块在四季度分化，一方面算力、航天产业链表现亮眼，但波动较大，部分公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；另一方面出口相关标的受人民币升值影响，表现承压。往后看，全球经济除了人工智能和受流动性驱动的商品外，缺乏明显的亮点；供给端良好的品种如有色金属，价格强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强的投资价值。
本基金配置较多的电子、通信、电新、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
报告期内基金投资运作分析
2025年三季度沪深300指数上涨17.90%，同期创业板综合指数上涨30.01%。通信、锂电在内的龙头公司整体表现较好。
制造板块在三季度分化，一方面算力、端侧和人形机器人产业链表现亮眼，但波动较大，相关公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；另一方面出口相关标的受贸易战影响，前期跌幅较大，但经营韧性体现后，股价反弹明显。往后看，全球经济除了人工智能外，缺乏明显的亮点，与此同时供给端良好的品种如有色金属，价格强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。
本基金配置较多的电子、通信、储能、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年下半年，全球利率环境趋于宽松，有利于改善制造业企业的经营环境。部分制造领域持续供需不平衡，期待“反内卷”政策可以产生效果。此外，贸易壁垒呈现多点扩散的趋势，也需要规避相关风险。
看全球需求端，海外部分地区比如美欧需求仍在弱复苏状态，国内有经济持续复苏的预期，与此同时供给端格局良好的品种如有色金属，价格依旧强势。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强的投资价值。
报告期内基金投资运作分析
2025年上半年沪深300指数上涨0.03%，同期创业板综合指数上涨8.78%。小市值公司整体表现较好。
制造业板块在上半年分化，一方面算力、国内端侧和人形机器人产业链表现亮眼但波动较大，海外算力产业链进入到业绩稳定抬升阶段，但部分公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；另一方面出口相关标的受贸易战影响，前期跌幅较大，后续随着谈判进程推进而缓慢回升。
本基金配置较多的电子、通信、储能、家电、有色行业的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
报告期内基金投资运作分析
2025年二季度沪深300指数上涨1.25%，同期创业板综合指数上涨5.80%。小市值公司整体表现较好。
制造板块在二季度分化，一方面出口相关标的受贸易战影响，前期跌幅较大，后续随着谈判进程，有所回升；另一方面海外的算力需求持续强势，同时以苹果为代表的消费电子需求创新稳步向上。往后看，海外有些地区比如欧洲需求仍较弱，但国内有经济复苏预期，与此同时供给端良好的品种如有色金属，价格强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。
本基金配置较多的算力、消费电子、储能、家电、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。
报告期内基金投资运作分析
2025年一季度沪深300指数下跌1.21%，同期创业板综合指数上涨2.82%。尽管指数表现有所差异，但市场整体表现稳定。
制造板块在一季度表现分化，一方面国内算力、国内端侧和人形机器人产业链表现突出，但波动较大，相关公司的股价仍以预期和情绪驱动为主，业绩兑现路径不清晰；一方面顺周期方向品种经营有向好迹象，但是不同板块差异化明显，工程机械相较其他顺周期板块更强。往后看，海外有些地区比如欧洲需求仍弱，但国内有经济复苏预期，与此同时供给端良好的品种如有色金属价格强势依旧。在各种不利和有利因素下，我们认为后面制造业投资机会仍有分化，优质个股和成长性好的子领域仍有很强投资价值。
本基金配置较多的电网、储能、家电、电子、有色在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。