易方达瑞康混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年三季度，全球宏观环境不确定性依然维持较高水平。中东地缘冲突缓和的预期出现反复，通胀粘性持续显现；人工智能发展带来的巨大融资需求推升了海外利率水平，降息预期进一步降温，每股收益（EPS）和市盈率（PE）的互相博弈变得更加突出。

国内经济整体运行在合理区间，继上半年以后出口的表现持续超出预期，观察韩国的出口也呈现出景气高位运行的特征（即使在扣除半导体以后依然有不错的增长）；内需端运行偏弱，二手住宅市场小幅回暖但持续性尚待观察，进入二季度消费行业则出现景气度的回落。全球来看，地缘冲突造成的生产要素价格上涨对终端消费和通货膨胀造成了普遍的压力。政策端今年作为三年化债期的最后一年，上半年的托底尚存，但进入下半年后财政的不确定因素也在增长，商品消费复苏节奏平缓，但高技术制造业、数字产业保持较高景气，新质生产力持续培育。

全球市场三季度呈现出结构性行情，指数层面明显分化。针对A股而言科创50、创业板等指数回调幅度较大，部分稳健型高分红股票表现较好。在整个三季度里我们观察到前期景气度维持高位的部分细分行业股价已经出现了回调，事实上定价而不是短期的景气变化已经成为核心的影响因素，随着海外的利率环境逐渐变得更有挑战性，这种定价层面的问题可能会进一步成为主要矛盾。

报告期内，本基金规模基本持稳，债券端组合整体以中性略高久期运行，节奏上，考虑到宏观状态及市场供需对债市形成支撑，组合阶段性通过利率债调节了久期。结构上，底仓品种仍以高等级信用债和银行资本补充工具为主以获取票息收益，并持续对期限结构及持仓个券进行优化。股票端整体采取了行业分散配置的策略，三季度根据市场的波动情况在景气度上行的行业中进行了有选择性的配置，增配了部分能源行业和金融行业个股，此外对于一些目前盈利水平已经处在历史较高水平且定价合理的板块进行了减仓。考虑到出口的恢复性增长，本基金增持了一些出口链的标的，同时前期因市场风格影响，部分资源股在三季度表现不佳，本基金也择机进行了一些选择性的配置。但总体上，结合海外利率环境情况进行了权益的小幅减仓。