易方达如意兴安一年持有混合（FOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2026年三季度，市场风格发生明显反转，全球AI科技主线进入调整，极致结构性行情收敛。A股主流宽基指数整体承压下行，行情呈现红利、微盘赛道走强，前期领涨的科技及热门赛道走弱的格局。申万行业层面，煤炭、石油石化、农林牧渔、银行、医药生物等板块收益领跑全市场；电子、通信为代表的前期强势科技板块同期表现显著承压，建筑材料、电力设备、机械设备等跌幅超过20%。港股市场风险偏好修复，整体大幅走强，恒生科技板块表现偏弱。国内债券市场，本季度1年期国债到期收益率上行，10年和30年国债到期收益率下行，30年和10年的利差有一定程度压缩。可转债跟随权益市场明显走弱，季度出现较大幅度下跌。其他资产方面，黄金、白银价格有所上行，布伦特原油大幅上涨，豆粕亦有双位数表现。REITs整体回调。基金表现方面，中证偏股基金指数下跌16.20%，中证债券型基金指数微跌0.05%，权益与固收类基金表现差异明显。

三季度市场风格变化主要体现为前期强势板块估值与持仓集中度的调整。科技成长板块在上半年持续上涨后面临获利兑现压力，海外利率变化及货币政策预期亦对高估值资产形成扰动，低估值价值板块与资源品相对占优。国内债券市场则在流动性充裕、内需偏弱及机构配置需求较强的背景下保持韧性，与海外利率走势形成分化。上述变化表明，不同资产的收益驱动因素及相互关系仍在调整，多资产配置有助于分散单一市场和风格风险，但其效果取决于资产相关性、估值水平及组合风险暴露，不能简单依赖历史表现。展望四季度，需重点关注科技企业盈利兑现与资本开支变化、国内政策落地及需求修复情况，以及地缘局势对能源价格和海外货币政策预期的影响。资产配置应在控制整体风险的基础上，兼顾估值与盈利质量，审慎把握风格再平衡中的结构性机会，并通过动态调整资产比例与优化品种选择，提高组合应对市场变化的能力。

本基金主要是在资产配置和基金选择两个方面进行操作和优化。投资过程中遵循“多资产、多策略和多管理人”思路，在底层管理人中进行精选。权益方面，结合科技板块的估值变化与阶段性波动，灵活调整相关配置，并适度增加小微盘风格资产配置，优化基金品种选择，分散风格暴露；债券方面，结合国内流动性环境与利率走势，调整持仓结构，适度提升久期；另类资产方面，围绕商品资产的阶段性配置价值进行调整。这些调整既是对市场变化的及时应对，也延续了多资产配置策略。本基金未来将继续坚持多资产的思路，在股票、债券和商品等多元资产上进行配置，并根据回撤情况灵活调整。我们希望通过FOF产品给持有人提供一项服务：通过选择优质基金和配置性价比更高的资产，将资产原有的大幅波动变得相对平滑一些，提升产品的收益风险比，使得产品的预期收益不降低而风险相对更小，让投资者能够拿得住，最终赚到钱。这是FOF基金最核心的价值所在，也是我们追求的投资目标。