易方达悦安一年持有债券A基金报告期内基金投资运作分析

2026年三季度，国内宏观状态总体延续外需强劲、内需较弱的格局：外需方面，出口表现维持强势，尤其是AI相关产业链表现持续亮眼；内需方面，结构分化的特征依然延续，居民消费和内生融资需求仍在低位，并未显示出显著弹性；政策方面，三季度末房贷贴息政策推出，后续需持续跟踪房价和地产融资链条的反馈情况；海外方面，中东地缘冲突持续推升国际油价，主要经济体通胀压力与长端国债收益率上行，美联储于9月加息，全球风险资产波动加大。

资产表现方面，权益市场震荡调整、风格明显切换，前期涨幅较大的科技成长方向回调，红利与价值方向表现较好；转债市场随权益市场有所调整，9月回落较为明显；债券市场表现较强，10年期国债收益率从1.73%下行至1.68%，30年期国债收益率的下行幅度更大，从2.24%下行至2.10%，30年-10年国债收益率利差从二季度末的50bp压缩至42bp左右，信用债表现同样强势，理财和基金等非银产品负债端的持续流入支持了信用债的表现。

权益操作方面，组合继续采用多策略混合模式，以风险预算为锚在不同子策略之间进行动态分配。本季度权益资产波动加大、风格切换较快，我们按照既定规则对各子策略进行再平衡，控制单一风格与方向的风险集中度，力求在市场波动中控制组合回撤，以相对平滑的净值路径为持有人积累回报。

债券操作方面，组合整体以较高久期运行。节奏上，考虑到宏观状态及市场供需对债市形成支撑，组合阶段性通过利率债调节了组合久期。结构上，底仓品种仍以高等级信用债和银行资本补充工具为主以获取票息收益，并持续对期限结构及持仓个券进行优化。