易方达科润混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

2026年三季度，市场整体呈现震荡回落、结构分化的走势，沪深300指数本季度下跌12.49%。前期上涨较多的科技类资产波动加大，产业增长与股价所包含预期之间的匹配，成为投资中需要重新评估的问题。医药行业内部同样存在较大差异，我们更加关注新药研发与商业化带来的产业需求，以及不同公司将需求转化为订单和利润的能力。

首先，在医药板块，我们逐步增加了研发与生产外包方向的配置。随着多肽、抗体偶联药物、双抗药物、复杂小分子等新型药物分子的研发和商业化推进，中国企业在工艺开发、质量体系和规模化生产方面的能力，有机会承接更多全球需求。同时，专利悬崖压力下，海外大药企客户不断加大研发投入，这有望带来新一轮研发外包需求增长，进而转化成中国企业的研发外包订单。本基金重点配置了在客户关系、技术平台和交付能力上具备优势的公司，并将医药研发与生产外包作为组合的主要方向。

其次，在科技方向上，我们降低了光通信及部分半导体设备的配置。人工智能基础设施建设与国内半导体产业发展仍有中长期空间，但产业空间并不直接等于当前价格下的投资回报。经过前期上涨后，我们更加重视股价中已经反映了多少增长，以及订单向收入和利润传导的实际节奏。本基金保留了部分半导体设备、检测与测试环节的持仓，并配置了存储方向，在行业内部继续比较不同公司的竞争力和预期回报率。

第三，在其他方向上，本基金保留了部分银行类资产的配置，重点考察其盈利能力、资产质量和股东回报。对于缺乏持续研究支持或与现有持仓相比吸引力不足的标的，我们进行了精简，减少组合中较为零散的配置。

展望后续，本基金将继续坚持自下而上的研究方法。在医药方向上，重点跟踪订单的持续性、商业化项目推进和现金流；在科技方向上，重点评估资本开支的兑现、技术迭代与竞争格局。我们希望把仓位放在能够理解、能够持续跟踪的公司上，并保持对价格所包含预期的审视，通过不同投资机会之间预期回报率的比较，及时替换性价比下降的持仓，力求为持有人创造长期、可持续的回报。