易方达全球医药行业混合（QDII）A（人民币份额）基金报告期内基金投资运作分析

报告期内，上证指数下跌6.16%，沪深300指数下跌12.49%，创业板指下跌27.80%，申万医药生物指数上涨10.12%，在申万31个一级行业中排名第5，医药板块整体表现强于主要宽基指数。港股方面，恒生指数上涨7.57%，恒生医疗保健指数上涨25.83%。美股方面，道琼斯工业平均指数下跌2.70%，纳斯达克综合指数上涨2.47%，标普生物科技 ETF（XBI）按未复权收盘价计算下跌0.36%。不同市场的医药资产表现有所分化。

本基金继续坚持全球配置、深耕中国的投资思路，发挥 QDII 跨市场投资范围的优势，在全球医药行业中精选具有差异化竞争力和成长潜力的公司。投资策略重点围绕中国创新药国际化和 AI 制药展开，关注港股医药资产，并在美股市场中寻找产品差异化明确、临床证据和估值相匹配的生物科技公司。

创新药方面，我们看好中国早期研发比较优势带来的全球份额提升。研发人才积累与高效率、相对低成本的临床研究体系，支持国内企业在传统 CXO（医药研发生产外包）业务基础上，向自主创造高质量早研管线知识产权（IP）延伸，并通过对外授权与跨国药企合作推进全球后续开发。今年以来，合作进一步由单产品授权向多项目、平台型合作拓展，延伸至依托平台持续发现和开发新项目，加深了与跨国药企的研发协作。我们认为，这一“IP-CXO”模式有望提高中国企业在全球医药产业链中的价值获取能力。

选股上，我们重点关注三类机会：一是已进入全球临床后期、有望在未来几年随着关键临床读出、注册和商业化推进持续兑现价值的资产；二是早研平台较强、能够持续产出高质量资产的大型药企；三是虽处于早期临床，但潜在市场空间巨大、具备差异化临床潜力的产品。中国早研全球份额提升也有望带来增量需求，我们看好具备全球竞争力的研发服务提供商。在港股市场，QDII 的投资范围使本基金能够选择尚未纳入港股通的优质公司；在美股市场，则通过自下而上研究寻找差异化生物科技资产，结合临床证据、竞争格局、公司权益、现金消耗、融资需求及估值进行比较。

AI 制药是我们看好的全球性产业主线。一方面，我们在全球范围内重点关注具备干湿实验协同能力、能够持续产出高质量研发管线的 AI 制药公司。企业需要将计算设计、湿实验验证、数据回流和模型迭代有效结合，以实验持续验证或证伪模型假设，并将包含成功和失败结果的高质量实验数据反馈给模型。我们更加重视这一闭环能否不断改善候选资产质量、形成可重复的管线产出能力，以及企业所保留的下游资产经济权益，结合临床进展、资金状况及估值判断投资价值。

另一方面，我们将在全球范围内选择能够缓解湿实验瓶颈的产业链公司，重点关注基因与蛋白合成、生命科学工具、实验室自动化及具备实验执行能力的早研服务企业。我们认为，随着计算端设计和预测能力增强，实验验证的速度、规模及高质量数据供给对研发效率的影响将更加突出。我们关注能够提高实验效率、扩展验证能力并持续交付高质量数据的公司，同时跟踪客户需求、订单持续性、交付能力及订单向收入和利润的转化，结合公司竞争力及估值评估长期投资价值。

未来，本基金将持续跟踪全球医药产业和公司基本面的变化，在不同市场中发掘投资机会，结合各市场的估值、流动性和企业资金状况确定配置，持续管理临床事件、融资及汇率风险。对于产品价值和竞争优势不断得到验证的企业保持投资耐心，并根据新证据及风险收益比调整判断。衷心感谢持有人对本基金的信任与支持，我们将继续保持专业、审慎与勤勉的态度，力争创造可持续的长期回报。

截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1607元，本报告期份额净值增长率为2.41%，同期业绩比较基准收益率为14.50%；C类基金份额净值为1.1495元，本报告期份额净值增长率为2.30%，同期业绩比较基准收益率为14.50%。