易方达趋势优选混合A基金报告期内基金投资运作分析

2026年三季度，市场发生了较大变化，受海外闭源模型被国内开源模型冲击等原因影响，以国内外算力衍生的科技股出现回调，反之，低估值内需板块开始反弹。整体看，价值板块表现好于成长板块，二者年内涨幅偏离幅度有所收敛。但基本面维度，科技板块景气仍然较高，内需表现仍然一般，也导致成长价值之间收敛的幅度较小。

从陆续公布的2026年上半年和7-9月经济数据来看，中国经济在出口的支撑下持续回升，但投资和消费仍面临一定的增长压力，经济增长仍呈现结构性特征。全球层面，在美伊冲突和AI数据中心建设的双重影响下，美国通胀持续攀升，美联储也在9月份重新开始加息，这给对利率较为敏感的传统经济造成压力，反而以AI为代表的新兴经济短期压力相对较小。但拉长维度看，长期持续高利率环境也将逐步提升北美云厂商的融资成本，进而压缩回报率，如果未来没有新的规模应用出现或者模型触及天花板，科技板块也会受到影响。

因此，我们认为美国利率环境、科技发展态势、内需政策方面当前仍面临一定的不确定性，短期很难看到市场出现趋势性的板块行情，而在形势明朗之前，均衡分散配置，并优选个股和子行业，对于获取超额收益较为重要。

在内需板块，“828地产新政”长期有利于重塑地产行业，但短期对地产投资产生负面影响，因此，我们对未来对冲政策出台托底经济充满信心。而资本市场维度，部分低估值且具备中长期竞争优势的个股已经出现较好的性价比，如调味品等食品饮料、建材、酒店等行业龙头，虽然短期业绩承压，但当前估值水平既具备较高的股息率，又具备较好的顺周期业绩弹性，如果未来经济复苏，这些个股有望获得较强的超额收益。

在科技板块，我们当前观察到两点变化：一是以WorkBuddy、Muse为代表的海内外AI办公助手加速发展。二是海内外AI安全日益受到关注。这些变化有利于云服务、软件和网络安全公司的基本面发展，我们加强了这方面的研究和配置。

同时，我们观察到国防军工、医药生物、半导体等细分板块的基本面有一些积极向上变化，并且短期股价已经开始有所表现，预计后续也会较为持续。

基于以上认识，组合的股票仓位结构发生了较大的变化。我们在保留消费、半导体等板块配置的同时，增加了国防军工、医药生物、网络安全、云服务板块的配置，并小幅配置了地产链和消费电子产业链，持仓行业较上期进一步均衡。