易方达瑞享混合I基金报告期内基金投资运作分析

截至本报告期末，上证指数下跌6.16%，深证成指下跌20.47%，沪深300指数下跌12.49%，创业板指和科创50分别下跌27.80%、30.70%。三季度宏观经济表现稳定，国债利率继续下行，人民币兑美元汇率继续升值。国内各项经济数据仍比较平稳，社融需求中企业与居民端仍然偏弱，出口项持续表现较好。海外地缘冲突带来原油价格大幅上涨，美联储开始加息但持续性偏弱。国内开始出台一些稳地产的政策，如果未来我们观察到居民部门的收入预期能够稳定、企业家信心能够恢复、新的长效央地事权财权分配机制能够重塑，经济就有强劲复苏的希望，仍需要我们保持耐心。

海内外人工智能模型能力仍在不断提升，典型的代表应用就是Coding（编程）和Agent（智能代理，如Meta的Muse等）；同时，AI在金融、法律、生物医药、基础科研、信息安全、影视娱乐等多个专业领域都开始显示出极高的能力上限，并开始产生明显的生产效率提升。受下游应用驱动，北美云厂商AI资本开支的军备竞赛也持续进行，全年Capex（资本开支）计划保持了高速增长。年初至今，围绕AI硬件的交易确实比较拥挤，造成了短期较大的回撤；但从产业层面，我们仍然看好其投资机会，当前的主要投资方向也仍然聚焦在人工智能硬件。一方面，AI行业的景气度开始全面传导至供应链的多个环节，从存储到光纤，从设备到材料，从芯片到被动元件；另一方面，随着国内模型能力的提高，国产算力及其配套的相关公司也迎来了较快的需求增长。因此，报告期内，我们紧密跟踪各个细分行业景气度，持续研究新的技术变化方向，更为实时和灵活地调整持仓，以获得更好回报。

自动驾驶和机器人是生成式AI在物理世界的两个映射，也将迎来行业的成长拐点，是我们一直看好的成长性领域。但机器人受制于大模型能力和工程化实现，当前投资确定性还不够高、竞争格局也并不确定；相对而言，自动驾驶的投资拐点可能较机器人会来得更早，我们会持续跟踪研究，等待机会。我们也看好内需相关行业中的部分领域，如部分估值已跌至具有较高吸引力水平的大众消费品、旅游出行等体验型消费方向。同时我们也积极关注随着年轻人新的消费习惯、消费观点变化应运而生的一些新消费品类和品牌，如IP消费、悦己消费、休闲零食、宠物食品等等。对于长期成长性好的其他行业，如互联网、半导体、新能源、新材料、创新药、医疗器械与服务等，我们仍将持续跟踪个股基本面，理性判断后进行配置。长期来看，本基金仍将以科技、高端制造、大消费和医疗健康等成长性行业作为主要配置方向，同时不断加强对个股的精选，提高资金的使用效率。