易方达增强回报债券A基金报告期内基金投资运作分析

三季度国内经济顶住压力，保持总体平稳、向新向优发展态势。生产端稳定增长，7月、8月规模以上工业增加值分别同比增长4.5%、5.2%，在国际原油市场持续波动的背景下，我国多措施保障能源供给、支撑生产稳定。需求端来看，得益于我国完整的产业体系和稳定的生产能力，外贸维持较快增长；内需中投资和消费增速表现较疲软。其中，7-8月固定资产投资累计增速持续下行，投资由过去侧重规模扩张转向更加注重科技创新、产业升级和基础支撑；社会消费品零售总额当月同比增速保持低位稳定，服务消费增势较好。物价方面，三季度CPI和核心CPI同比较二季度小幅下行，PPI同比受国际输入性因素等影响涨幅稍有扩大。

总体看，三季度尽管外部环境动荡不安、不稳定不确定因素较多，但我国经济平稳运行的格局没有改变，向新向优态势得到巩固。同时也要看到，国内仍处在新旧动能接续转换的过程中，企业投资决策较为谨慎，居民消费能力和消费意愿还有待进一步增强。下一步还需各类政策协同发力，以有效投资助力经济社会高质量发展。

政策方面，7月底中共中央政治局会议指出要加快推动新旧动能转换，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。财政部表示下半年根据宏观经济运行情况，将及时谋划出台务实管用的增量政策，加快资金使用，优化财政金融协同促内需一揽子政策，加强财政改革管理，严防新增隐债和虚假化债。央行表示延续“适度宽松的货币政策”总基调，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松；持续推进货币政策框架转型，逐步淡化数量型中介目标，更加注重发挥利率调控的作用。住建部表示房地产市场供求关系发生重大变化，房地产进入存量时代，房地产发展新模式以项目公司制、主办银行制、现房销售制三项基础性制度为重点。

市场表现方面，债券收益率三季度整体下行。资金方面，三季度R007（银行间市场七天回购移动平均利率）平均水平较二季度基本持平。现券方面，收益率震荡下行，9月末10年国债收益率收于1.68%，10年国开债收益率收于1.76%，分别较二季度末下行5.1bp、2.3bp；信用利差有所分化，3年AAA评级中短期票据与同期限国债利差较二季度末扩大2.2bp左右，但3年AA评级中短期票据与同期限国债利差收窄近5bp。

股票方面，三季度股票市场经历了明显调整。沪深300指数下跌12.5%，中证1000指数下跌17.2%，创业板综指下跌21.2%。三季度申万一级行业中，煤炭、石油石化、农林牧渔、银行行业涨幅居前，电子、通信、建筑材料、电力设备行业跌幅居前。

转债方面，三季度权益市场明显调整背景下，转债依靠债底支撑和高溢价缓冲，整体跌幅小于权益，呈现一定的防御特征：三季度中证转债指数下跌7%，同期万得全A指数下跌13.3%。节奏上来看，7月权益市场呈现较大调整，万得全A指数单月下跌13.1%，同期中证转债指数仅小幅下跌；8月权益市场反弹，但转债不涨反跌、估值压缩；9月转债和权益市场均有所下跌。转债市场转股溢价率中位数从7月初接近50%的高位震荡下行，9月末回落至约32%，估值明显回归。风格上来看，低价、高溢价、偏债平衡风格相对占优，高价低溢价的股性券领跌；大盘高等级转债凭借债底和信用资质成为资金避险方向。

报告期内，组合基于对经济基本面走势的判断，积极应对并调整资产配置。操作方面，三季度组合维持了中性偏高的信用利差久期，并结合市场变化调整了债券类属结构，减持部分性价比较差的期限品种，整体组合杠杆率保持稳定。三季度以来，权益市场风格趋于均衡、价值板块相对表现回升，组合通过定增和转债转股保留的股票仓位对组合净值贡献显著提升。转债方面，组合维持可转债仓位，根据市场情况置换优化个券。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。