易方达科润混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

2026年一季度，市场整体呈现震荡偏弱走势。季度初市场延续2025年四季度的结构性分化，但随着外部环境不确定性加大以及风险偏好的阶段性收缩，市场在2月中旬后出现一定幅度的调整。

从结构上看，前期表现较强的部分资源类及顺周期板块在季度内出现回落，市场对于其持续性的预期有所修正；与此同时，以通信、半导体为代表的科技方向在调整中体现出一定韧性，但内部同样呈现分化，部分缺乏业绩支撑的标的波动加大。医药板块在季度中期出现阶段性反弹，尤其是创新药和CDMO（合同定制研发生产机构）相关方向在低位放量后有所表现，但整体仍处于估值修复初期。内需类资产还在延续业绩的修复周期，拐点性的财报还需要再等待。

报告期内，本基金整体仓位维持在中高水平，但对组合结构进行了调整。

首先，在资源及部分顺周期方向上，我们降低了配置比例。经过前期上涨后，相关板块的预期收益率有所下降。同时海外的冲突继续提升了能源价格的中长期水平，在这个背景下，组合针对相关油气公司、煤化工等能源类资产进行了配置。

其次，在医药板块，本基金提升了配置比例。经历较长时间调整后，部分细分领域在估值、预期和基本面之间的匹配度有所改善，尤其是在创新药、CDMO等方向，我们观察到行业内部开始出现一定的结构性变化。虽然短期基本面仍未完全验证，但在当前价格水平下，其风险收益比有所提升，本基金基于此对部分标的进行了增持。

第三，在科技相关方向上，本基金维持了一定的配置比例，但整体更加偏向谨慎。我们仍然关注人工智能在应用端的落地进展，但从一季度的市场表现来看，部分公司股价已经较充分反映了中长期预期，而短期业绩兑现仍存在不确定性，因此在该方向上更多采取结构优化而非整体加仓的方式。

回顾一季度的操作，本基金在组合管理中更加重视趋势变化与预期回报率的动态匹配。在市场波动加大的环境下，单一逻辑的持续性下降，我们更倾向于通过对已有持仓的再评估，及时调整组合结构，而非简单增加新的方向。